以索罗斯式策略拯救美债：从汇率干预到利率调整，贝森特能否打破市场？

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曾在索罗斯身边助力击垮英格兰银行的人，如今正试图用相似的策略来稳住美国国债市场？

自年初以来，美国财政部长贝森特（Scott Bessent）频频采取意外的市场举措，致力于降低美国的借贷成本，冒着个人声誉的风险。彭博社报道称，他已成为“几十年来，干预金融市场最活跃的财政部长”。

在美日联合干预日元汇率之后，贝森特的最新举措是扩大美债的回购规模。财政部宣布，将10年到30年期美债的回购量“至少翻倍”，而这一计划仅在两周前刚刚推出。消息发布当天，10年期美债收益率下降约6个基点，30年期收益率下滑近9个基点，美元指数也跌至三个月以来的低位。

市场的反应验证了贝森特的判断：他曾直言，“我的职责是成为全国最优秀的债券销售员，美债收益率是我成功与否的晴雨表。”

要理解贝森特的策略，需追溯到1992年。

那一年，年轻的贝森特在索罗斯基金工作，参与了做空英镑的策略。“黑色星期三”时，英镑被迫退出欧洲汇率机制，索罗斯因此获得超过10亿美元的利润。有媒体报道称，一位前顾问形容当时的贝森特“能洞悉市场的脆弱之处”。

随后，他回归索罗斯担任首席投资官，2013年主导了10亿美元的日元空头，再次获得丰厚回报。2015年，他以45亿美元成立了Key Square Capital Management，成功押注于英国脱欧和特朗普两次当选。

这一“发现裂缝、顺势而为”的猎手思维贯穿了他整个对冲基金的生涯。

如今，他正运用同样的直觉来采取完全相反的行动——保护一个承受压力的市场。

贝森特的行动今年已经形成了一条清晰的逻辑链。

第一步，日元干预。7月31日，美国财政部与日本当局联合入市买入日元，这是近三十年来美国首次直接参与干预日元汇率。根据彼得森国际经济研究所（PIIE）的数据显示，日本在7月最后两天动用了约870亿美元外汇储备购买日元，而美国财政部在最后阶段的参与虽然资金规模有限，却释放了重要的政治支持信号。值得注意的是，财政部出售的是欧元而非美元，且未提前通知欧元区当局。

这背后有一条隐秘的线索：日本作为最大的海外美债持有国，拥有约1.1万亿美元的美债。如果日本单独进行干预融资，可能不得不抛售美债，从而进一步推高长期收益率。华盛顿的参与使得日本可以少卖一些美债，从而间接维护了贝森特最关注的收益率曲线。

第二步，发债收缩信号的传递。本月初，财政部暗示可能减少长期债券的发行规模，以向市场传递供给收紧的预期。

第三步，回购规模的加码。本周宣布将长期债务的回购量至少翻倍，直接从需求端支撑价格。

彭博社援引Christofferson Robb & Co.投资组合经理Brad Golding的话表示，这像是“传统的清空屏幕策略”——对冲基金的一种技术，同时向多家大型交易商下单，引发市场剧烈波动。

前美国财政部官员、现任OMFIF研究机构的Mark Sobel对彭博表示：“他绝对是个激进主义者，这让人想起他的对冲基金背景。”“他显然和这届政府对长期收益率的上升感到担忧。”

贝森特的操作与财政部长期以来“规则化、可预期”的债务管理原则形成了直接冲突，不给市场带来意外。贝森特本人在去年11月的财政部市场会议上，曾公开支持这一原则。

AmeriVet Securities的利率交易与策略主管Gregory Faranello对彭博表示：“这违反了’规则化、可预期’的原则——但这就是我们所处的世界。”“信号非常明确：阻止收益率上升。”

更具讽刺的是，贝森特的前任耶伦（Janet Yellen）在2023年也曾通过调整债务发行结构来压制收益率，当时贝森特对此表示批评，指责其出于政治目的。特朗普前首席经济学家Stephen Miran在2024年也曾联署一篇论文，抨击“激进财政部发行操作”（ATI）。

彭博社报道称，Miran与Nouriel Roubini在该论文中写道：“一旦某一政党开始在选举季使用ATI刺激经济，未来所有政府都可能效仿。”

市场对贝森特的举动有短期反应，但经济学家的质疑则更加根本。

截至2026财年前十个月，联邦净利息支出已达9630亿美元，约为每日31.8亿美元，同比增长14%。10年期美债收益率为4.72%，而30年期为5.31%——大量此前在2%以下发行的旧债，正在以更高利率续期。2026财年迄今赤字已达到1.8万亿美元，比上一年扩大5%，社保、医保、国防及债务利息支出均在上升，共和党还在讨论进一步减税。

布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks对彭博直言：“这并没有解决根本问题——削减债务、压缩财政赤字，而是在试图操控收益率曲线。”

BNY宏观策略师John Velis也指出：“考虑到目前的支出政策和战争，缓解长期收益率的压力将十分困难。”

日元干预的效果同样存在疑问。在7月23日美元兑日元触及163.98的高点后，截至8月17日回落至159.43，但据CNBC报道，干预并未阻止日元的持续走弱。PIIE的Maurice Obstfeld直接表示，干预效果甚微，并称“外汇干预并非免费的午餐，甚至连免费的蛋糕都算不上”。

苏黎世保险首席策略师Guy Miller对彭博表示：“这种方法只能奏效一段时间。当财政部明确表示将继续干预时，确实会产生相当强的效果。但归根结底，如果不解决过度的财政政策，这种做法是不可持续的。”

Onepoint Bfg首席投资官Peter Boockvar则直言：“他在同时对抗两个巨型市场——美债和外汇——这是一场极其艰难的战役。”

贝森特在其表述中已经表达得很清楚。他上月谈及特朗普政府在科技和资源公司的持股时表示：“我们的目标是创造市场信号。”他在Fox Business上进一步指出：“本质上，就是在告诉投资者，冰球将去向何方，快速滑向那里。”

问题在于，1992年做空英镑是发现了制度性弱点并顺势而为。而眼下，他面临的是由财政赤字、通胀预期和美联储政策共同驱动的结构性压力——这些问题，无法单靠回购操作或汇率干预来根本解决。

来源：Odaily星球日报