今日，全球见证“AI股神”陨落的真相

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

在北京时间8月15日凌晨，曾被称为“AI股神”的Leopold Aschenbrenner所管理的基金Situational Awareness LP正式公布了其13F季度持仓报告。

然而，就在几周前，Situational Awareness LP经历了其历史上最艰难的时刻——由于与高杠杆相结合的AI相关股票大幅回调，该基金遭遇了重大的亏损，不得不大规模平仓其公开市场持仓，并将大部分股票组合以折价出售给了Ken Griffin旗下的Citadel。

尽管“AI股神”的暂时性落幕已成事实，但这份迟来的13F季度持仓报告仍然对市场具有重要的意义——它详细记录了该基金在陨落前夕（截至6月30日）的持仓情况，换句话说，市场终于可以近距离观察Situational Awareness LP是如何走向巨额亏损的。

接下来，Odaily将为大家解析Situational Awareness LP本季度的13F持仓结构，并对比上季度的持仓变化，以揭示该基金真实的亏损原因。

今年3月，我们在《SBF的小弟，一年时间把2.25亿变成了55亿》一文中首次介绍了Leopold Aschenbrenner。

Leopold Aschenbrenner于2022年加入FTX旗下的Future Fund，并在该团队工作至FTX崩盘。2024年，他撰写了长达165页的论文《情境感知：未来十年》（Situational Awareness: The Decade Ahead），并在同年创立了同名基金Situational Awareness LP，担任首席投资官。

该基金专注于AI产业链的投资机会，2024年第四季度的公开持仓规模仅为2.25亿美元；而在今年2月公布的2025年第四季度持仓中，这一数额迅速增长至55亿美元；到了今年5月披露的第一季度持仓时，这一数字已攀升至137亿美元……尽管如今这些数字已不再重要，但最新披露的第二季度持仓报告显示，该基金的名义持仓总值已达202亿美元。

凭借卓越的投资回报，Leopold Aschenbrenner和Situational Awareness LP的名声大噪，曾一度成为全球最受关注的AI投资之一，Leopold Aschenbrenner也因此被市场热衷于造神的声音称为“AI股神”。

截至6月30日，在13F报告中，Situational Awareness LP披露了26项持仓，名义持仓总价值约为202.4亿美元。若进一步分析这份“暴雷前账本”，可以发现，该基金当时高度集中于押注AI基础设施的继续爆发。

持仓结构中最引人注目的是对闪迪（SNDK）和美光（MU）的集中投资——前者持仓约56.74亿美元，占比28.0%；后者约55.74亿美元，占比27.5%。仅这两家公司合计持仓就超过112亿美元，约占整个组合的55.5%。

换句话说，在基金崩溃前夕，Leopold Aschenbrenner已将超过一半的公开市场仓位押在了存储芯片这一单一方向。

如果进一步分析，Situational Awareness LP的投资逻辑也愈加清晰：Bloom Energy持仓约18.99亿美元，押注AI数据中心的电力需求；台积电约12.65亿美元，针对先进工艺；Nebius约12.33亿美元，以及CoreWeave、Core Scientific、Applied Digital、IREN等，进一步覆盖了AI云计算、数据中心和能源基础设施……

因此，虽然Situational Awareness LP持有超过20只不同股票（包括期权），但如果按照产业链重新分类，大部分仓位实际上都指向同一个核心判断——AI计算需求将持续上升，而芯片、存储、计算、电力和数据中心等整个产业链都将因此受益。

这意味着，Situational Awareness LP几乎是在押注“AI基础设施建设”的持续繁荣。在顺风时，这种组合确实能够获得超越单一股票的上涨弹性；然而，当AI基础设施相关资产同时回落时，原本分散在不同公司的风险也会迅速共振。

尤其在存在杠杆的情况下，“高度集中”与“高杠杆”叠加，最终可能迅速引发流动性危机，这就是我们几周前目睹的故事。

在本季13F报告发布之前，我一直有个疑问。

在今年5月披露的第一季度持仓报告中，Situational Awareness LP曾清晰表达了对芯片及存储短期行情过热的高度警惕——该基金在第一季度末持有名义价值超过80亿美元的芯片及存储龙头看跌期权（覆盖SMH、NVDA、ORCL、AVGO、AMD、ASML等），占基金名义持仓总规模的六成以上。如果继续保有这些仓位，后续市场的下行应正中Leopold Aschenbrenner的预测，为什么最后却以如此困窘的结局收场？

直到今天新的13F报告发布后，看到Situational Awareness LP的仓位变化后，这个疑问才终于得到了解答——Leopold Aschenbrenner亲手割断了自己曾系上的保险绳。

第二季度的持仓报告中，Situational Awareness LP的“减持榜”让人震惊——所有芯片及存储的看跌期权均被清仓。SMH Put（-14.94%）、NVDA Bear ETF Put（-11.47%）、ORCL Put（-7.84%）、AVGO Put（-7.36%）、AMD Put（-7.09%）、TSM Put（-3.91%）、ASML Put（-3.61%）……

这些曾构成组合风险底线的对冲仓位，在第二季度被Situational Awareness LP全线抛弃。与此同时，在第一季度以看涨期权（Call）形式存在的MU和SNDK期权也被平仓（-3.09%、-2.84%），取而代之的是直接持股——MU以55.74亿美元跃升为第二大持仓，SNDK更是以56.74亿美元登顶第一。

“增持榜”进一步揭示了资金的流向——除了上述两只存储股外，台积电ADR（+6.19%）、Nebius（+6.09%，新进）、意法半导体STM（+2.89%，新进）、SharonAI（+2.12%，新进）、Keel Infrastructure（+0.75%，新进）等纷纷入围。从欧洲晶圆厂到俄罗斯背景的AI云服务商，再到电力基础设施和比特币矿企，Leopold Aschenbrenner在第二季度完成了从“对冲型组合”到“无保护纯多头”的彻底转变。

这种转变的代价在7月底显露无遗。当AI板块出现系统性抛售时，第一季度的看跌期权保险本可部分吸收冲击，但第二季度时基金已没有任何空头保护——一支规模高达百亿美元、持仓高度集中、方向高度统一，借助杠杆的放大，其脆弱性远超市场的预期。

虽然13F并未披露杠杆倍数，但从这份“清空看跌、加满多头”的调仓记录中，我们可以看出Situational Awareness LP最致命的一步棋。

进入7月后，AI及存储板块遭遇系统性抛售，Situational Awareness LP所押注的仓位均遭受重创，包括两大重仓股美光和闪迪。以6月30日的收盘价计算，截至7月29日，Situational Awareness LP流动性危机的传闻开始蔓延，美光（MU）已从1154美元跌至739美元，跌幅约35.9%；闪迪（SNDK）则从2274美元跌至1016美元，跌幅达55.3%。

在杠杆的放大下，这些跌幅迅速侵蚀了