深度分析：在辉煌开局后，逐步解析Robinhood Chain的收入潜力

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编译｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）；译者｜Azuma（@azuma_eth）

Robinhood 可能是当前散户投资者崛起趋势的最佳代表，已成为这一投资方式的代名词，同时其基础业务也随之迅速发展。

截至2026年第二季度，Robinhood的季度收入达到了13.1亿美元，创下历史新高，同比增长32%，较2024年同期增长了92%。这一增长不仅得益于其股票和期权交易的核心业务，还源于其不断扩展的产品线。目前，Robinhood已经拥有13条年化收入超过1亿美元的业务线。实际上，在2026年第二季度，Robinhood所有基于交易的收入业务线都实现了两位数的同比增长……

曾经贡献Robinhood超过三分之一收入的加密业务，如今已沦为微不足道的部分。在2026年第二季度，Robinhood的总收入中仅有8%来自加密业务，这一比例是自2023年第三季度以来的最低水平。

加密业务在Robinhood收入结构中的重要性大幅下降——甚至是去年推出的事件合约（event contracts，预测市场）在第二季度创造的收入也超过了加密业务的表现：

这种疲软不仅体现在收入占比的下滑，更在于Robinhood的核心用户对加密资产的兴趣正在减弱。尽管这一趋势并非Robinhood所独有，但其下降幅度仍令人大为震惊。

交易活动的变化尤为明显。2026年第二季度，Robinhood App上的散户加密货币交易量仅为182亿美元，同比下降36%，这一数字是自2024年第三季度以来的最低水平。

这一降幅之大，以至于Bitstamp上的机构交易量首次超过了Robinhood的散户交易量，而同期的机构交易量表现也不算强劲——Bitstamp在第二季度的交易量为222亿美元，创下其历史上第二低的季度表现。

交易量并非唯一反映加密业务萎缩的指标。2024年第一季度，加密托管资产（AUC）为262亿美元，占Robinhood总AUC的20%。两年多后，加密AUC基本保持在263亿美元，但占总AUC的比例仅为7%，创下历史最低水平。

在这样的背景下，Robinhood的加密收入遭受重创。第二季度，加密收入同比下降38%，在总收入中的占比下降了53%。简而言之，Robinhood整体在增长，但加密业务却未能跟上。

尽管如此，Robinhood并未完全撤退于加密领域。相反，它推出了Robinhood Chain，这是其迄今为止最大的加密投资。Robinhood不再单纯依赖交易收入，而是试图建立一个更广泛且持久的加密业务。关键在于，Robinhood Chain是否能使加密业务重新成为Robinhood增长的重要驱动力。

2026年7月1日，Robinhood在”The World Is Flat”活动上正式宣布了Robinhood Chain主网的上线。这是Robinhood自主开发的Layer-2（L2）区块链，旨在为公司不断扩展的链上生态系统提供动力。自上线以来，Robinhood Chain已成为近期启动速度最快的区块链之一。

在上线后的第一个月，Robinhood Chain创造了360万美元的真实经济价值（REV）。尽管现在判断这一活跃水平是否会持续还为时尚早，但如果按照第一个月的数据进行年化计算，Robinhood Chain的年化REV约为4320万美元。

这是一个良好的起点，但仅凭这一规模，仍不足以扭转Robinhood加密业务收入下滑的趋势。

即便如此，Robinhood Chain的启动表现依然令人印象深刻。7月份，Robinhood Chain在所有L2网络的收入中名列第一，超越了许多已有多年运行经验的成熟网络，例如Polygon（270万美元）和Base（210万美元）。

根据growthepie追踪的数据，Robinhood Chain目前占所有L2网络链收入的38%。换句话说，Robinhood Chain已经成为链收入最大的L2，但仍有62%的市场份额属于其他网络。即使L2链收入总量停滞不前，Robinhood Chain仍有机会通过抢占更大市场份额来实现显著增长。

然而，Robinhood Chain的早期成功有一个重要前提，当前大部分的活跃度归因于Meme币，而Meme币一向是区块链REV的主要推动力之一。Robinhood对此似乎心态平和，创始人Vlad Tenev多次表达对Meme的支持。

尽管如此，Meme币推动Robinhood Chain活跃的程度依然相当惊人，该链在7月促成了69.3亿美元的现货交易量，其中35.5亿美元（占51%）来自Meme币。相比之下，RWA——Robinhood Chain所宣称的核心用例——仅占3.132亿美元，即总交易量的5%。

此外，Meme币在Robinhood Chain交易量中的直接占比可能仍低估了它们对网络活跃度的真实影响。以RWA为例，Meme币发射平台L()ng推广的一种策略是将Meme币与代币化股票或ETF配对放入流动性池，从而将Meme币的价格走势与底层RWA挂钩。如果底层RWA上涨，例如5%，Meme币的价格也会随之上涨5%（假设没有买卖行为）。因此，看似RWA交易量的相当一部分实际上也是由Meme币驱动的。在7月6日至7月31日期间，48%的RWA交易量发生在Meme币与RWA配对的流动性池中。

虽然Meme币能够有效推动链收入的增长，但历史上它很少成为长期稳定的收入来源。Meme币活跃具有高度轮动性，以太坊、Avalanche、TRON和Base等网络都经历过各自的投机热潮期，但最终资金和用户又转移到了其他网络。Robinhood Chain是否能在未来留住这些活动，目前尚无定论。一个月的数据不足以证实Meme币是否会成为Robinhood Chain可持续的REV来源，或它只是资金流动中的短暂停留站，最终又回到Solana。

从更宏观的角度来看，仅凭Robinhood Chain的REV不太可能重振Robinhood的加密业务。从整个行业来看，网络收入正经历结构性下滑。第一代智能合约平台曾依靠区块空间的稀缺性获得大量手续费收入，但随着区块空间逐渐商品化，新链愈发难以通过基础设施本身创造大量收入。

7月，Blockworks追踪的区块链总共产生了1.224亿美元的网络收入，创下三年半以来的最低月度总量。相比之下，2025年7月的网络收入为3.337亿美元，同比下降63%。这种恶化并非仅仅归因于市场周期。2023年7月，在上一个熊市期间，链仍产生了3.001亿美元的网络收入。

如前所述，Robinhood已有13条业务线实现了至少1亿美元的年化收入，单靠网络收入，很难想象Robinhood Chain能够加入这一行列。即便Robinhood Chain持续抢占更大的L2活跃份额，其链收入最终也可能会面临约1亿美元年化收入的市场天花板。

要突破这一天花板，Robinhood需要将其现有用户群引入链上。然而，由于Robinhood的用户群主要位于美国，在当前的监管环境下，他们大多无法通过Robinhood应用访问Robinhood Chain，这一过程可能需要时间。

如果Robinhood希望Robinhood Chain在短期内成为下一个价值1亿美元的业务线，公司就需要超越单纯的网络收入模式。

加密行业的价值捕获正在逐渐从基础设施层转向应用层。Solana就是一个很好的例子。

在2024年1月Solana复苏之初，Solana应用共产生了4090万美元的收入，而Solana网络则产生了2140万美元的REV，应用收入约为网络收入的1.9倍；到2025年1月Solana牛市的顶峰，应用收入达到11.3亿美元，而Solana REV