HYPE ETF首月吸引资金达1.6亿美元：华尔街聚焦链上交易所而非山寨币

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导语：HYPE ETF在上线一个月内成功吸引了1.61亿美元的资金流入，几乎没有赎回现象。这并不是一轮新的山寨币炒作——投资者所购得的是Hyperliquid链上交易所的现金流：月交易量达2400亿美元，年化收入接近9亿美元，并且99%的手续费用于回购代币。对于投资者和行业从业者而言，这标志着加密资产的叙事从“技术概念”转向“可审计的商业模式”，同时也显示了传统金融开始将链上协议视作交易所股票进行定价的趋势。

在纳斯达克上市一个月后，三只美国现货HYPE ETF已经吸引了1.61亿美元的净流入。

唯一出现赎回的交易日是6月5日，BHYP流出290万美元，而其余的交易日均呈现资金流入的趋势。

清晰的资金流向部分反映了准入机制——Hyperliquid限制美国用户访问其平台，因此通过经纪商上市的ETF成为美国投资者持有HYPE的唯一方式，无需依赖非托管钱包。

更为持久的驱动力来自于资产本身：作为一个衍生品交易平台，Hyperliquid具有可审计的使用指标、手续费回购代币机制，并且每月处理数千亿美元的交易量。

根据DefiLlama的数据，30天内的永续合约交易量达到2405亿美元，7天内为724亿美元，24小时内则为94亿美元，累计永续合约交易量已达到4.663万亿美元。

当前未平仓合约为86亿美元，年化手续费超过10亿美元，年化收入接近8.86亿美元。

CoinGlass报告显示第一季度的衍生品交易量近4930亿美元，而DefiLlama的累计数据已上升至约4430亿美元。21Shares在5月中旬THYP推出时引用的数据为4.22万亿美元。

DefiLlama的手续费方法论表明，Hyperliquid永续合约手续费的99%流入援助基金用于回购HYPE代币，而不包括建设者费用。BHYP的发行方Bitwise将此描述为“几乎全部”的交易收入被用于公开市场回购。

这种结构使得ETF发行方能够像股票分析师那样推荐HYPE——更高的交易量带来更高的手续费，进而资助更多的回购，进一步收紧流通量。

截至6月10日，BHYP的资产管理规模报告为9353万美元，持有158.7万枚HYPE，当前质押奖励率为2.25%，净质押奖励率为1.18%，70%的资产已被质押。

Bitwise首席投资官Matt Hougan在接受CNBC采访时表示，市场“只开发了其潜力的1%”，并补充道大多数投资者仍对Hyperliquid知之甚少。

Presto Research的研究主管Peter Chung观察到，早期数据显示，机构投资者按市值调整后对HYPE ETF的资金涌入速度快于比特币ETF。

HYPE在6月2日达到了75.48美元的历史高点，今年以来上涨约160%，目前交易价格约为61美元，使该协议的完全稀释估值接近690亿美元。

Solana ETF关注网络活动和开发者采用，而XRP ETF则强调支付实用性和法律明确性。

HYPE ETF所提供的底层资产是交易所现金流引擎的一部分股权，具备可见的交易量、未平仓合约、手续费、收入，以及与交易活动直接相关的回购机制。

HIP-3是Hyperliquid的无需许可框架，允许在任何有价格源的资产上推出永续期货，其已将加密货币在总交易量中的份额从约90%降低至约65%。

在某些交易日，交易量前十的资产中有五个来自传统市场：通过与标普道琼斯指数公司授权的合约，涵盖标普500、白银、纳斯达克100、WTI原油和布伦特原油。

HIP-3的未平仓合约在5月中旬达到了17亿美元，较2月增长超过150%。最大HIP-3的部署方Trade.xyz是Hyperliquid自己代币化部门Hyperunit的产品，占总额的15.8亿美元，自2025年10月以来已处理超过1000亿美元的交易量。

这种收入的多元化直接增强了交易所捕获石油、股指和白银交易量的看涨逻辑，因为它能够维持手续费的运行率。

如果Hyperliquid的30天永续合约交易量持续在2000亿美元以上，将年化收入保持在当前8.85亿美元的水平，或如21Shares在其乐观预测中所述攀升至12亿美元，则看涨逻辑成立。

ETF的资金流入成为与有机质押和协议回购并列的持续需求渠道，HIP-3的未平仓合约突破30亿美元，HYPE的交易更像是高增长交易所资产，而非高贝塔DeFi代币。

看跌情景则始于月交易量降至1500亿美元以下，这将年化收入拉入21Shares在其悲观预测中建模的3.5-4.5亿美元区间，意味着代币价格可能在15-19美元之间。

在较低收入运行率下，代币的解锁可能超过回购需求。考虑到HYPE的集中流通量，ETF的流出将会放大价格下行的风险。

迄今为止，唯一的持续流出交易日并未造成可观察的价格损害，但如果流出规模扩大十倍，这一比例可能会显著不同。

Bitwise的BHYP文件将该基金归类为1940年法案之外，指出质押引入了削减风险、奖励损失风险和赎回时机风险。21Shares则标记中心化和验证者攻击向量风险以及监管的不确定性。

两家发行方均将HYPE定位为对早期阶段交易平台的投机性敞口，不同于受监管的交易所。

该平台与具有更深流动性和合规基础设施的中心化交易平台展开竞争，并依赖于建设者继续大规模部署HIP-3市场的意愿。

Hyperliquid之所以成为7×24小时的宏观交易平台，部分原因在于去年夏天美伊冲突导致交易者在周末争相获取石油敞口，而当时传统期货交易所处于关闭状态。

这一增长事件使该平台直面大宗商品监管机构，这些机构一向对管辖权持有激进的态度。

来源：Odaily星球日报