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每股135美元，发行5.556亿股，预估市值达到1.77万亿美元。
SpaceX 将IPO的价格设定在这个水平。根据其6月3日向SEC提交的S-1/A文件以及6月4日的FWP路演材料，SpaceX计划发行5.556亿股A类普通股，发行价定为每股135美元，股票将在纳斯达克及纳斯达克德克萨斯交易所上市，代码为SPCX。扣除承销佣金和发行费用后，公司预计净募资约744亿美元，若承销商全额行使额外购股权，净募资可达857亿美元。
路演所提出的核心问题并非「一家火箭公司的价值究竟是多少」。SpaceX在其材料中反复强调的是，太空运输、卫星连接与人工智能计算能力正在被整合到同一张资产负债表上。
根据FWP路演材料，SpaceX自称是唯一同时构建太空、连接与AI三重软硬件基础设施的企业。太空业务负责降低进入轨道的成本，而Starlink则在地面、海上、空中以及移动网络中提供连接，AI业务将xAI、Grok、X与Colossus计算集群融入同一叙事。
其所提供的数据相当庞大。根据路演材料，自2023年以来，SpaceX承接了全球80%以上的入轨质量，累计发射次数约为650次，运营的Starlink卫星数量超过9600颗，Starlink用户约为1030万，覆盖164个国家和地区。Grok与X的月活跃用户数约为5.5亿，X每天的发帖量约为3.5亿，而AI计算基础设施的名义功耗超过1GW。
SpaceX声称其在销售基础设施，但怀疑者则认为，它将基础设施、AI与马斯克个人的溢价一并打包出售。
我们先来关注路演中最具说服力的部分。Connectivity是目前最接近「上市公司业务」的板块。根据路演材料，Connectivity预计在2025年的收入为114亿美元，调整后EBITDA为72亿美元，高于2024年的76亿美元收入和38亿美元调整后EBITDA。Space部门预计2025年收入为41亿美元，调整后EBITDA为7亿美元。AI部门预计2025年收入为32亿美元，但调整后EBITDA将亏损12亿美元。
这三项业务的财务状况显得相当不平衡。Starlink盈利，火箭提供部署能力，而AI则在消耗资金并增加估值的不确定性。
根据路演材料，SpaceX预计2025年总收入为187亿美元，调整后EBITDA为66亿美元，但GAAP净亏损将达到49亿美元。资本支出预计从2023年的44亿美元上升至2024年的112亿美元，随后再增至2025年的207亿美元。到2026年第一季度，公司仍然会面临43亿美元的GAAP净亏损。
从股票市场的角度来看，这并不是一只成熟的盈利股票，而是一只提前将未来基础设施控制权出售给公开市场的股票。
基金经理Mike Alves在其文章中指出，投资者不应仅关注1.75万亿到2万亿美元的头部估值，真正的关键在于SpaceX是否正在构建下一代经济的基础设施。科罗拉多大学博尔德分校的金融学副教授Shaun Davies也称SpaceX为航空航天、通信基础设施、国防技术和AI的综合体。乔治华盛顿大学太空政策研究所主任Scott Pace的看法更接近路演的口径，他认为增长的动力来自通信、数据与AI通过太空的新方式结合。
这是一种多头的核心逻辑。不要用波音、AT&T或传统航天公司来衡量SpaceX。它所出售的是一套难以复制的基础设施入口。
路透社提到，至少一位大型机构投资者私下表示，SpaceX并没有将其与波音或AT&T进行对比，而是将其视为Palantir、GE Vernova、Vertiv等被AI基础设施重新评估的公司。PitchBook分析师Franco Granda在同一报道中明确指出，今天的投资者所支付的是平台溢价，赌的是未来的基础设施垄断经济。
然而，这种算法也存在自身的尴尬。以1.75万亿美元的估值计算，SpaceX的市值相当于2025年收入预估的约110倍，连Palantir在某些指标上都显得更具性价比。根据S&P Capital IQ的数据，如果按1.75万亿到2万亿美元的市值以及截至2026年3月31日的过去12个月收入来计算，SpaceX的市销率约为90倍到103倍，超过所有七大科技巨头，显著高于特斯拉当时约16倍的市销率。
多头之所以能够接受这样的价格，是因为他们并不将SpaceX视为一家火箭公司。而空头之所以拒绝这样的价格，也是因为SpaceX已经不再仅仅是火箭公司。
第一条线是7800亿美元。晨星分析师Nicolas Owens在首次覆盖SpaceX时给出的公允价值估计为7800亿美元，距离IPO目标估值不到一半。Owens担心AI业务，他认为Grok当前并非领先的AI实验室，轨道数据中心等技术尚未得到验证，投资者在IPO后可能会找到更具安全边际的买入机会。
第二条线是在1.22万亿美元到1.29万亿美元之间。纽约大学Stern商学院教授Aswath Damodaran的估值模型在有限的财务数据下给出了1.22万亿美元的基准估值，经过1万次模拟后的中位数为1.29万亿美元。他承认SpaceX是工程奇迹，并且具有巨大的竞争优势，但他的底线非常明确：如果按1.75万亿美元甚至2万亿美元定价，买方几乎没有任何上行空间。
第三条线是1.25万亿美元。Baillie Gifford管理的Scottish Mortgage在截至2026年3月31日时以1.25万亿美元的估值持有SpaceX，并强调该估值基于可验证交易，而非媒体传闻。这个数字相当有趣。Scottish Mortgage是长期持有人，并不看空SpaceX，但也没有直接追随至1.75万亿美元的估值。
再往上，就是SpaceX自己为公开市场设定的1.77万亿美元的估值。
这四个数字的组合，才构成了华尔街对SpaceX的真实看法。
这并非一边喊买入、一边喊卖出，而更像是一条价格带：7800亿美元是基本面给出的保守锚点，1.22万亿到1.29万亿是Damodaran对叙事与现金流折中的结果，1.25万亿是现有机构的持仓标记，而1.77万亿则是SpaceX希望市场接受的价格。
社交平台上的交易情绪则显得更加直接。X平台上的Ticker Wire、Surmount、VirtualBacon等交易账号讨论的重点并非现金流折现，而是750亿美元的募资、1.75万亿美元的估值、潜在的指数买盘，以及SpaceX之后OpenAI和Anthropic可能接棒IPO的交易节奏。它们将SpaceX视为一个流动性事件，而非一个需要在Excel中逐步拆分的公司。
Scott Sacknoff也对此发出了警告。SPADE Defense Index的经理Scott Sacknoff认为，SpaceX的IPO已经将主流投资者的热情推向了接近非理性繁荣的水平，公开交易的太空公司股价在今年已经上涨了60%到100%。在1.75万亿美元的估值下，真正可能获利的更像是交易员，而不是那些希望长期持有的人。
交易员关注供需关系，而长期投资者则关注估值兑现的路径。
第一个检查点是Starlink。它必须继续实现用户增长、ARPU、移动连接以及企业与政府客户的现金流转化。SpaceX在路演中将Connectivity市场的潜在价值估计为
来源：Odaily星球日报
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评论列表（8条）
SpaceX的估值真是让人惊讶，每股135美元的价格意味着什么？这是在为马斯克的未来下注吗？
看看SpaceX的募资规模，744亿美元，真是个庞大的数字！这代表着投资者对未来的信心吗？
估值基准的选择会影响最终的市场反应，尤其是考虑到马斯克的个人品牌效应。大家怎么看？
路演的核心问题确实值得深思！火箭公司究竟值多少钱，这背后的逻辑还有待分析。
马斯克溢价真的是个有趣的话题，他的梦想和雄心是否足够支撑这样的估值呢？
SpaceX的IPO会不会引发市场的波动？作为投资者，我现在是既期待又忐忑。
我觉得这样的高估值反映了科技行业的趋势，大家应该如何应对这波热潮呢？
每股135美元的定价到底是理性还是感性，真想听听专家的分析和看法！