资深分析师探讨：鲍威尔离任与沃什接任对加密市场的影响

正文：

原标题：Powell Is Out, Warsh Is In: What It Means for Crypto

前国际货币基金组织首席经济学家Gita Gopinath在《金融时报》中提出的“Bliss Trade”（大型、持久的救市预期）正在逐渐取代“Taco Trade”，成为市场运作的基础逻辑。这种预期是一种跨党派、跨体制的结构性财政支持观念，它为当前风险资产的估值提供了真正的护城河，同时也是货币贬值交易的核心原因。

时事通讯《Crypto is Macro Now》的作者Noelle Acheson在播客中分享了三个关键见解：第一，股市与债市之间的严重背离，债券市场正在为全球紧缩定价，而股市则受到人工智能炒作的推动，类似于1999年互联网泡沫前S&P 500等权重指数与市值加权指数之间的差异；第二，鲍威尔在任期间不仅捍卫了美联储的独立性，还主导了2023年Silvergate的关停及加密公司的去银行化；第三，通胀不会迅速回落，即使霍尔木兹危机明天结束，能源价格传导和消费者预期的修复仍需几个月的时间，并且通胀上升的趋势是在特朗普关税之前就已经开始，由去全球化驱动。

Steve Ehrlich：大家好，欢迎收看《Bits and Bips》，在这里我们将探讨宏观经济与加密领域的交汇。我是Steve Ehrlich，SharpLink的研究主管，也是本期的主持人。今天的节目非常精彩，宏观经济领域发生了很多事情，股票和债券表现截然相反，而加密市场也在其中受到影响。明天将会有新的美联储主席上任，还有许多话题值得深入探讨。

接下来，我要邀请今天的嘉宾。她曾在Genesis工作，并担任过CoinDesk的研究主管，目前是影响力颇大的时事通讯《Crypto is Macro Now》的作者，欢迎Noelle Acheson。

Noelle Acheson：你好，Steve，能再次和你交流我非常高兴。

Steve Ehrlich：今天你过得怎么样？

Noelle Acheson：我正在从费城近35度的高温中恢复，五月的天气真是热。

Steve Ehrlich：我能理解，或许你还需要适应这样的气候。今天，许多正在观看的朋友和我一样，也在努力弄清楚市场的现状。正如开场时提到的，股市依然在上涨。

Noelle Acheson：确实如此，但已经出现了一些警示信号。

Steve Ehrlich：对，英伟达（Nvidia）发布了很不错的财报，但市场反应却相对冷淡。债券市场中弥漫着恐慌情绪，10年期和30年期收益率均在上升，这正是你一直关注的方向。更糟的是，伊朗战争爆发后，我们见到了第一份通胀数据。未来将会发生什么没有人能确定。鲍威尔将在周四卸任美联储主席，尽管他将继续在董事会投票，至少在可预见的未来是这样。加密市场也受到影响，比特币曾在八万到八万三千美元区间波动，ETH一度涨到2400美元区间，现在又有所回落。

我们逐一来讨论。首先，你如何解读债券市场的恐慌情绪？收益率的上升，特别是10年期和30年期，这些都是值得关注的信号，但股市似乎并没有受到影响。

Noelle Acheson：你说得对，这些确实是值得关注的信号，并且是全球性的警示。全球债券收益率的上升，标志着全球性的紧缩，这对市场并不利。然而，股市却一直在追随不同的节奏，这并不新鲜，但这次背离的程度让人震惊。

你可能还记得，过去大家都推崇60/40投资组合，理论上股市和债市应该是反向运动的。现在我们确实看到了这种反向关系，但这种幅度令人震惊。

当前股市受到一些内生的、临时性因素的驱动，主要是对AI的热情，看看芯片行业的表现就能明白；而债券市场则关注宏观前景和未来趋势。债券市场通常被称为“聪明钱”，因为它们仅关注宏观数据、叙事和趋势；而股市可能会深陷各种炒作周期，频率越来越高。

因此，当前的情况是，股市跟随炒作的节奏，这种炒作可能有一些基础，也可能没有；而债市则跟随宏观指标，而现在的宏观指标并不乐观。这就是为什么两者的故事截然不同，但它们不必完全一致。

Steve Ehrlich：让我们谈谈这些宏观指标。通胀数据是大家关注的焦点，PPI（生产者价格指数）也开始上升。你还观察到了什么？如何解读这些通胀信号？我不想使用“暂时性”这个词，但理论上如果海峡重新开放，伊朗问题有任何解决方案，能源市场至少应回到2月28日空袭前的水平，情况应该会有所缓和。

Noelle Acheson：情况确实会有所缓解，至少在油价上会。但这并不意味着通胀会立刻回落，原因有两个。第一，通胀的传导速度很慢。美联储关注的核心指数已经有所上升，但幅度不大，因为油价虽影响全局，但其传导需要时间。

第二，我们将看到预期的波动加剧。这一点在美国经济中尤为明显，汽油价格对通胀预期的影响巨大。当你在加油站看到价格一格一格地上涨时，那种感觉就像是钱从你的银行账户中被抽走。因此，虽然汽油价格不计入核心通胀，但消费者已经感受到通胀在上升。这会影响他们的预期，进而影响消费行为，并最终影响实际通胀。

即使霍尔木兹危机明天结束，能源价格的回落也需要相当长的时间，而传导到通胀指数和预期则需要更长时间。换句话说，通胀的故事在短期内不会结束，无论霍尔木兹危机如何发展，因为这并不是新问题，通胀实际上在霍尔木兹危机之前就已经在积累。

Steve Ehrlich：能否进一步展开？我知道你在西班牙，拥有欧洲视角；而我则是美国人。自COVID后的高峰回落以来，美联储一直在加息以压制通胀，尽管没有达到2%的目标，但确实有所下降。你提到的“早就开始积累”是什么意思？

Noelle Acheson：我必须反驳一个假设，通胀并没有如你所想的那样回落。查看2024年以来的数据，你会发现核心CPI一直在2.6%到3%之间横盘，根本没有下降。

实际上，一年，甚至一年半前，很多人就已经表示“好吧，通胀的故事结束了，反通胀过程已经结束，我们将在这里横盘一段时间，然后再往上走”。人们之所以预期通胀将继续上升，是因为去全球化的趋势，这一趋势甚至早于特朗普政府，实际上是在拜登任内就开始的。因此，这是一种长期趋势，特朗普只是加速了这一过程。关税政策的反复变化，以及关税退款的情况尚不明朗，但价格已经因关税而上升；而霍尔木兹危机又在此时点燃了火焰。实际上，如果你查看数据，会发现通胀已经很长时间没有下降了。

Steve Ehrlich：你说得对。我记得我们曾讨论过，美联储的2%目标或许应该上调，重新校准中性利率。

Noelle Acheson：3%才是合理的目标。很多人对此进行了讨论，甚至许多美联储官员私下也有类似的看法，但

来源：Odaily星球日报