资深分析师对话：鲍威尔辞职与沃什接任将如何影响加密市场？

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原标题：Powell Is Out, Warsh Is In: What It Means for Crypto

前国际货币基金组织首席经济学家吉塔·戈皮纳特在《金融时报》中提到的“幸福交易”（Bliss Trade）正在逐渐取代“塔可交易”（Taco Trade），成为市场背后的基本逻辑。这种结构性、跨党派和跨体制的财政支持预期，构成了当前风险资产估值的真正屏障，同时也是货币贬值交易的核心驱动力。

时事通讯《Crypto is Macro Now》的作者诺埃尔·艾克森在播客中分享了三个重要观点：首先，目前股市与债市之间存在极大的背离，债券市场反映了全球紧缩的预期，而股市则受到AI热潮的驱动，这种现象类似1999年互联网泡沫前S&P 500等权重指数与市值加权指数之间的差异；其次，鲍威尔在任期间虽然捍卫了美联储的独立性，但他也主导了2023年Silvergate的关闭以及加密公司的去银行化过程；最后，通胀不会迅速回落，即使霍尔木兹危机明天结束，能源价格传导和消费者预期的恢复也需要数月时间，而通胀上升的趋势早于特朗普的关税政策，受到去全球化的长期影响。

史蒂夫·埃尔里希：大家好，欢迎收看《Bits and Bips》，我们在这里探讨宏观经济与加密领域的交集。我是史蒂夫·埃尔里希，SharpLink的研究主管，也是本期节目的主持人。今天的讨论非常精彩。宏观世界出现了许多变化，股票和债券市场的走势截然相反，加密市场也受到影响。明天将迎来新的美联储主席，我们还有很多话题要探讨。

接下来我想邀请今天的嘉宾。她曾在Genesis工作，担任过CoinDesk的研究主管，现在是备受欢迎的时事通讯《Crypto is Macro Now》的作者，诺埃尔·艾克森。诺埃尔，欢迎你。

诺埃尔·艾克森：史蒂夫你好，很高兴再次与你对话。

史蒂夫·埃尔里希：今天你过得怎么样？

诺埃尔·艾克森：我还在适应费城近35度的炎热天气，五月的温度真让人吃惊。

史蒂夫·埃尔里希：我理解，看来你得适应这种气候。像今天很多观众一样，我也在努力弄清楚市场的现状。正如开场所提到的，股市依然强劲。

诺埃尔·艾克森：是的，但已经出现了一些警示信号。

史蒂夫·埃尔里希：没错，英伟达（Nvidia）发布了优异的财报，但市场反应却相对平淡。债券市场的紧张情绪持续升温，10年期和30年期收益率都在上升，这正是你一直关注的方向。更糟的是，伊朗战争爆发后，我们获得了第一组通胀数据。未来会发生什么，没有人能够确定。鲍威尔将于周四辞去美联储主席职务，尽管他仍将继续留在董事会投票，至少在可预见的未来是这样。加密市场同样受到影响，比特币曾一度涨至8万到8万3千美元区间，而以太坊（ETH）也曾达到2400美元，现在都出现了回落。

让我们逐一探讨。首先，你如何看待债券市场的恐慌情绪？收益率的上升，尤其是10年期和30年期，这些都是令人担忧的信号，而股市却基本上毫无反应。

诺埃尔·艾克森：你说得对，这些确实是值得关注的信号，且是全球性的警示。全球债券收益率的上升反映了全球紧缩的趋势，这对市场并不利。但股市的表现似乎与之脱节，这并不是新鲜事，反而是这次背离的程度令人震惊。

你可能还记得，过去大家推崇60/40投资组合，理论上股债应该反向运动。现在我们确实看到了反向，但这种程度令人震惊。

目前股市受到一些内生因素的推动，主要是对AI的热情，比如芯片行业的表现；而债券市场在关注宏观前景和未来预期。债券市场通常被称为“聪明的钱”，因为它主要关注宏观数据、叙事和长期趋势；而股市则可能被各种炒作周期所左右，频率也在不断加快。

因此，当前的局面是，股市跟随炒作走，而这种炒作可能有其基本面或没有，我们稍后可以讨论；债市则紧随宏观指标，而现在的宏观指标并不乐观。这就是为什么二者之间的故事截然不同，但它们并不需要一致。

史蒂夫·埃尔里希：让我们来聊聊宏观指标。通胀数据引起了广泛的关注，PPI（生产者价格指数）也开始上升。你还注意到什么？如何解读这些通胀信号？我不想使用“暂时性”这个词，但理论上如果海峡重新开放，伊朗问题有任何解决方案，能源市场至少会恢复到2月28日空袭前的水平，局势应该会有所平静。

诺埃尔·艾克森：局势会平静下来，至少在油价上会。然而，这并不意味着通胀会立刻回落，原因有两个。首先，通胀的传导过程比较缓慢。尽管美联储关注的核心指数有所上升，但幅度有限，因为油价的波动影响广泛，但其效应需要时间才能显现。

其次，预计将会出现预期的波动。这一点在美国经济中尤为明显，汽油价格对通胀预期的影响是巨大的。当你在加油站看到油价逐渐上升时，感觉就像钱从你的账户中流失了一样。因此，即使汽油价格未纳入核心通胀，消费者已经感受到通胀的压力。这将影响他们的预期，进而影响行为，最终反映在实际通胀上。

即使霍尔木兹危机明天结束，能源价格的回落需要相当长的时间，而传导至通胀指数和预期则需要更长的时间。换句话说，通胀的故事短期内不会结束，无论霍尔木兹局势如何发展，因为通胀的问题在霍尔木兹危机之前就已经存在。

史蒂夫·埃尔里希：能否再深入一点？我了解到你现在在西班牙，具备欧洲视角；而我则是美国人。自COVID后那一轮通胀高峰回落以来，美联储一直在加息，试图将其压低，尽管还未达到2%的目标，但确实在下行。你所说的“早就开始积累”具体指的是什么？

诺埃尔·艾克森：我必须反驳一个假设，即通胀并没有如你想象的那样回落。查看2024年以来的数据，核心CPI一直在2.6%到3%之间徘徊，根本没有下降。

事实上，一年前甚至一年半前，许多人就已经说过“通胀的故事结束了，反通胀过程已经结束，我们会在这里维持一段时间，然后再上升”。为什么会预期通胀将继续上升？因为去全球化的趋势，这一趋势早于特朗普政府，实际上是在拜登任期内就已开始形成。因此，这是一个长期的趋势，特朗普只是加速了这一进程。关税政策反复无常，关税退款的情况仍不明确，但价格已经因关税上升；而霍尔木兹危机又再次点燃了火焰。然而，实际上如果你查看数据，会发现通胀在很长一段时间内并没有下降。

史蒂夫·埃尔里希：你说得

来源：Odaily星球日报