正文：
前国际货币基金组织（IMF）首席经济学家吉塔·戈皮纳斯在《金融时报》中提出的“Bliss Trade”（大型持久救市预期）正在逐步取代“Taco Trade”，成为市场运作的基础逻辑。这一现象反映出一种跨党派、跨政体的财政支持预期，构成了当前风险资产估值的坚实依据，并且是货币贬值交易的核心原因。
时事通讯《Crypto is Macro Now》的作者诺埃尔·阿切森在播客中阐述了三个关键观点：第一，当前股市和债市存在显著背离，债券市场正在为全球紧缩定价，而股市则受到人工智能热潮的推动，类似于1999年互联网泡沫前的S&P 500等权重指数与市值加权指数之间的差异；第二，鲍威尔在任期间不仅捍卫了美联储的独立性，还主导了2023年Silvergate的关闭及加密公司的去银行化；第三，即使霍尔木兹危机明天结束，通胀也不会迅速回落，能源价格的传导和消费者预期的修复至少需时数月，而通胀的上升早在特朗普的关税政策之前，就已由去全球化驱动。
斯蒂夫·厄尔里希：大家好，欢迎收看《Bits and Bips》，我们在这里探讨宏观经济与加密市场的交集。我是斯蒂夫·厄尔里希，SharpLink的研究主管，也是本期的主持人。今天的节目非常精彩。宏观经济中发生了许多事情，股票和债券走势截然相反，加密市场也受到了影响。明天将有新的美联储主席上任，还有更多值得讨论的话题。
接下来，我想邀请今天的嘉宾。她曾在Genesis任职，担任过CoinDesk的研究主管，目前是《Crypto is Macro Now》的知名作者，诺埃尔·阿切森。诺埃尔，欢迎你。
诺埃尔·阿切森：斯蒂夫，你好，很高兴再次与你交流。
斯蒂夫·厄尔里希：你今天过得怎么样？
诺埃尔·阿切森：我还在适应费城近35度的高温，五月的天气真是热。
斯蒂夫·厄尔里希：我明白，看来你得适应这种气候。和今天很多观众一样，我也在努力搞清楚市场的动态。正如开场所提到的，股市仍在上涨。
诺埃尔·阿切森：是的，但已经出现了一些警示信号。
斯蒂夫·厄尔里希：没错，英伟达（Nvidia）又发布了一份出色的财报，但市场反应却相对平淡。债券市场中充满了恐慌，10年期和30年期收益率都在上升，这是你一直在关注的趋势。此外，伊朗战争爆发后，我们收到了第一份通胀数据，未来的走势尚不明朗。鲍威尔即将在周四卸任美联储主席，虽然他会继续留在董事会投票，至少在可预见的未来是这样。加密市场也受到牵连，比特币一度上涨到八万到八万三千美元，ETH也曾涨至2400美元，现在都已回落。
让我们逐一分析。首先，你如何解读债券市场的恐慌情绪？收益率上升，10年期和30年期都在增加，这些信号让我感到担忧，但股市似乎并不受影响。
诺埃尔·阿切森：你说得对，这些确实是值得关注的信号，并且是全球性的警示。全球债券收益率的上升意味着全球性紧缩，这对市场显然不利。然而股市常常会跟随不同的节奏，这并不是什么新鲜事，令人惊讶的是这次背离的幅度。
大家还记得之前流行的60/40投资组合，理论上股债应当反向运动。现在我们确实看到了反向运动，但这种规模令人震惊。
目前，股市受到一些内生因素和临时性因素的驱动，主要是对人工智能的热情，看看芯片行业的表现就明白了；而债券市场则在关注宏观前景。债券市场通常被称为“聪明钱”，因为它们主要关注宏观数据、叙事和长期趋势；而股市可能会受到各种炒作周期的影响，且这种频率越来越高。
所以，今天的局面是，股市跟随炒作，虽然这种炒作或许有一定基础，但也可能没有；而债市则跟随宏观指标，当前的宏观数据并不乐观。这就是为什么两者之间的故事截然不同，但它们并不需要是相同的。
斯蒂夫·厄尔里希：让我们谈谈那些宏观指标。通胀数据是大家关注的焦点，生产者价格指数（PPI）也开始上升。你还注意到了什么？如何解读这些通胀信号？我并不想用“暂时性”这个词，但假设海峡重新开放，伊朗问题有任何解决方案，能源市场至少会恢复到2月28日空袭前的水平，事情可能会趋于平静。
诺埃尔·阿切森：事情确实会趋于平静，至少在油价方面。但这并不意味着通胀会迅速回落，原因有两个。首先，通胀的传导过程非常缓慢。我们已经注意到美联储关注的核心指数有所上升，但幅度并不大，因为油价虽然影响广泛，但其传导需要时间。
其次，我们将看到预期的波动加剧。这一点在美国经济中尤其明显，汽油价格对通胀预期的影响非常大。你在加油站看到价格一格一格上涨，感觉就像钱在你的银行账户中被抽走。因此，即使汽油价格不计入核心通胀，消费者也已经感受到通胀的上升。这将影响他们的预期，进而影响行为，最终影响实际通胀。
因此，即使霍尔木兹危机明天结束，能源价格的回落仍需相当长的时间，传导到通胀指数和预期则需要更久。换句话说，短期内通胀的故事不会结束，无论霍尔木兹局势如何发展，因为这并不是新情况，通胀在霍尔木兹危机之前就已经在积累。
斯蒂夫·厄尔里希：能否再详细说明一下？我知道你在西班牙，有欧洲的视角；我是美国人。自COVID-19疫情后，美联储一直在加息，尽管没有压到2%的目标，但确实在下降。你提到的“早已开始积累”指的是什么？
诺埃尔·阿切森：我必须反驳一个假设，通胀并没有像你想象的那样下降。查看2024年以来的数据，核心CPI一直在2.6%到3%之间横盘，根本没有下降。
实际上，一年甚至一年半前，很多人就认为“通胀的故事已经结束，反通胀的过程已经结束，我们将在这里横盘一段时间，然后再上升”。为什么会预期通胀继续上升？因为去全球化的趋势，这一趋势甚至早于特朗普政府，实际上是拜登任内就开始的。因此，这是一种长期趋势，特朗普只是加速了这一过程。关税政策不断变化，关税退款的情况目前尚不清楚，但价格已经因为关税而上涨；而霍尔木兹危机又在不断加剧这一情况。实际上，如果你查看图表，会发现通胀已经很久没有下降了。
斯蒂夫·厄尔里希：你说得对。我记得之前有讨论认为美联储的2%目标可能需要上调，并重新校准中性利率。
诺埃
来源：Odaily星球日报
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评论列表（8条）
鲍威尔的辞职真是个大新闻，沃什能带来怎样的新政策呢？
感觉这次人事变动对加密市场的影响可能会很大，期待后续发展！
哇，Bliss Trade 这个概念挺有意思的，很多投资者可能还不太了解吧？
我觉得市场上明显有些紧张，不知道沃什上任后会怎么调整货币政策。
金融市场的变化真快，之前还在讨论鲍威尔的政策，转眼就要换人了。
追踪加密市场的人都知道，这种变化可能意味着机会和风险并存。
有点疑惑，沃什的上任会不会对各国央行的政策产生连锁反应？
从历史来看，领导人的更换往往会带动市场波动，这次也不例外。