BIT 投研：中美元首会晤后，市场开始重新评估“长期竞争”

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当前市场正经历一个由地缘政治和政策预期共同驱动的宏观重定价阶段。中美元首会晤之初，市场将其解读为中美关系缓和的信号，导致科技股上涨、美元走弱，同时比特币也表现强劲。市场本期待关税压力减轻、人工智能供应链稳定以及台湾与伊朗相关地缘风险降低，因此风险偏好迅速回升。

然而，随着会晤细节的逐步披露，市场意识到之前的乐观预期缺乏实质支持：关税政策并未显著放宽，人工智能出口管制未见突破，伊朗和台湾问题也没有新的进展。通胀担忧进一步演变为政策收紧的预期，债券和贵金属面临更大的抛售压力。

从长期角度来看，这次会晤揭示了几条值得关注的趋势：美元的主导地位边际减弱、全球储备资产配置日益多元化、人工智能和半导体供应链的重组，以及中美在低轨道卫星与太空等前沿科技领域的战略竞争日益加深。

会晤前，市场曾一度基于“关系缓和”逻辑进行交易，科技股和大宗商品价格上涨，美元走弱，比特币同步反弹，市场风险偏好显著回暖。尤其是在人工智能和半导体领域，市场原本期待美国可能通过Nvidia批准芯片对华销售释放一定的善意，从而推动双方在更广泛议题上的缓和。但随着会晤结果的深入消化，市场情绪迅速降温。关税压力并未实质性减轻，Nvidia H200等获批芯片的销售也未真正落实；与此同时，北京仍在持续推动人工智能本土替代，降低企业对外部人工智能芯片的依赖。

更为关键的是，台湾和伊朗等地缘风险依然存在。市场因此重新考虑油价与通胀压力可能长期存在的风险，全球债券抛售趋势持续，实际收益率上升也拖累了黄金和白银的表现。从短期来看，此次会晤对油价是利好，对黄金和主权债券则是利空；比特币则再次显示出其“宏观流动性资产”的特征。

问题在于，比特币短期内并未按“结构性避险资产”的标准定价，而仍主要受实际收益率、风险偏好和流动性环境的影响，其表现更接近高贝塔版纳斯达克，而非“数字黄金”。这意味着，在类似中美元首会晤这样的宏观事件中，比特币更像是一种风险资产，而非传统的避险资产。

除了宏观定价外，此次会晤也进一步表明中美长期竞争的框架并未发生改变。在农业采购方面，中国承诺在2026至2028年间每年至少采购170亿美元的美国农产品，略高于市场低端预期，但低于部分交易员的乐观预期。

然而市场对此反应有限，原因在于中国的新增进口需求依然有限，巴西农产品凭借价格优势继续对美国供应商构成挤压。同时，自特朗普第一轮贸易战以来，北京持续推动农业进口来源的多元化，以降低对美国农产品的依赖。部分利好消息也已提前反映。中国已承诺采购2500万吨美国大豆，因此此次会晤所能释放的新增空间相对有限。相比之下，化肥股成为少数受益板块，既受到农业采购承诺的支撑，也因伊朗冲突引发的供应扰动而提振。

同时，中美科技竞争正在进一步扩展至低轨道卫星及太空基础设施领域。中国正在打造类似于Starlink的低轨道卫星星座，但在规模和能力上仍落后于SpaceX。市场认为，如果未来SpaceX通过IPO获得更多资本支持，其扩张速度可能进一步拉大与中国竞争者之间的差距。

总体来看，尽管此次会晤释放出部分阶段性成果，包括温和的贸易承诺和后续对话机制的延续，但结构性矛盾并未得到真正缓解。中美之间更像是在“管理竞争”，而非“解决竞争”：双方保持足够接触以避免局势进一步升级，但远不足以改变长期方向。在这一背景下，全球储备资产的多元化、人工智能供应链的重组和地缘风险的长期化趋势仍在持续。对于市场而言，真正重要的变量不再仅仅是一次会晤本身，而是全球流动性、实际收益率与长期战略竞争格局的重新定价。

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来源：Odaily星球日报