投资BTC未必优于纳指，这一观点并非永恒

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随着标普500和纳斯达克100相继创下历史新高，人工智能领域的资本支出故事愈发引人注目，投资者的账户净值也随之提升。相比之下，比特币自去年10月的126,000美元高位回落至80,000美元附近，累计跌幅达37%，持币者的感受大概只有两个字：失落。

这种情绪的变化正在社交媒体上形成一种新的叙事：投资美股科技公司通常优于投资比特币，且这种情况在绝大多数时刻成立。

在Reddit的加密货币板块中，今天有一则帖子具体体现了这种情绪。一位用户分享了一张对比图，显示在过去五年中，纳斯达克100上涨了132.8%，而比特币仅上涨了43.8%。

需要注意的是，这张图使用的是欧洲的日期格式（DD/MM/YYYY），实际比较区间是从2021年5月12日至2026年5月12日，且以欧元计价的ETF为基准。

自2021年以来，美元对欧元的升值约为18%，这使得以欧元计价时美元资产的涨幅在汇率影响下被进一步放大。换算为美元后，纳斯达克100在同一时期的涨幅约为121%，而比特币则为43%，二者的差距依然显著。

帖子作者的总结颇具洞察力：“到底发生了什么？我猜答案就是人工智能改变了一切。”

Bloomberg在今年2月也发布过类似的报道，标题更为直接，《比特币五年回报不敌标普500、纳斯达克100和黄金》。这张图的五年窗口的起始时间是2021年12月。

当时，比特币刚从69,000美元的周期高点回落至48,000美元附近，而纳斯达克100的点位大约为16,300点，人工智能的叙事尚未全面展开。这意味着，比特币的起点设定在了牛市的末尾，而纳斯达克则是在人工智能行情的前夕。

虽然在情感上，认为美股强于比特币是可以理解的，但如果我们拉长时间范围来看，情况真的是这样吗？若将起点前后移动几个月或几年，胜负关系可能会发生显著变化。

我们进行了一项简单的统计，选择了五个时间窗口，统一终点为2026年5月（比特币约80,000美元，纳斯达克100约29,000点），起点则对应加密货币和宏观市场的五个关键时刻：

比特币从约5,800美元涨至80,000美元，涨幅约为1,279%。而纳斯达克100从约7,000点涨至29,000点，涨幅约314%。比特币的回报率是纳斯达克的四倍以上。

从约16,000美元涨至80,000美元，比特币涨幅约400%；纳斯达克100从约11,500点涨至29,000点，涨幅约152%。比特币的回报率仍是纳斯达克的2.6倍。

比特币从约44,000美元涨至80,000美元，涨幅约82%；纳斯达克100从约16,800点涨至29,000点，涨幅约73%。两者几乎持平，比特币略有领先。

比特币从约48,000美元涨至80,000美元，涨幅约67%；纳斯达克100从约16,300点涨至29,000点，涨幅约78%。此时纳斯达克占优。

比特币从约126,000美元跌至80,000美元，跌幅约37%；纳斯达克100则从约22,000点涨至29,000点，涨幅约32%。此时，纳斯达克大幅领先，并且方向完全相反。

由此得出的结论是：在五个窗口中，比特币获胜三次，纳斯达克胜出两次。Reddit帖子所强调的，正是纳斯达克表现最优的窗口之一。

比特币与纳斯达克100在起点敏感度上的差异，源于两种资产截然不同的波动特征。

纳斯达克100由500家非金融大型企业组成，背后有现金流与盈利的支撑，走势呈现长期向上的趋势。尽管经历了2022年33%的回撤，其恢复速度相对平稳。

选择任何一个非极端的起点，其长期回报都趋于稳定的区间。

相比之下，比特币则是典型的周期性资产。历史上每一轮牛熊周期，从峰值到谷底的回撤幅度都在75%至85%之间（在2014年、2018年、2022年均如此），而2025年10月至2026年初的回撤也高达约50%。

这种剧烈波动意味着，起点所处周期的位置几乎决定了最终的回报数字。

Nasdaq.com的一项分析总结得很直接：比特币本质上是标普500的杠杆版本。

例如，2024年标普涨幅24%，而比特币涨幅则达到135%；2023年标普涨26%，比特币涨147%；2022年标普下跌19%，比特币则下跌65%。二者方向相同，但幅度却放大了3到5倍。

这意味着，如果选择一个正好位于比特币周期顶部的起点进行比较，得出“股票完胜比特币”的结论几乎是必然的，反之亦然。

抛开起点的游戏，当前市场结构本身值得关注。

比特币在2025年10月见顶后，经历了一轮典型的周期性回调。到2026年2月时一度跌至约65,000美元，随后反弹至80,000美元附近，距离高点仍回落约37%。而同期纳斯达克100则在人工智能资本支出持续扩张的促进下屡创新高。

这种分化在历史上并不罕见。2019年，比特币从3,000美元涨至12,000美元的过程中，与标普500几乎脱钩。2022年，两者同步暴跌，相关性一度飙升至0.92。加密市场与美股的相关性是动态且周期性的，并非固定的正相关。

Galaxy Digital研究主管Alex Thorn在2025年12月提出了一个有趣的观点：

若以2020年的美元购买力来衡量，比特币126,000美元的名义高点实际上从未突破10万美元。因从2020年至2025年期间，通胀累计约24%，这使得跨年度的名义价格比较本身就存在系统性偏差。