华尔街的「合规围猎」：稳定币储备的重大转变

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原文作者：Sanqing，Foresight News

在过去的一周内，多家华尔街机构几乎同时在代币化货币市场基金上展开新布局。5月12日，摩根大通宣布将在以太坊平台推出其第二只代币化货币市场基金JLTXX；同日，Kraken的母公司Payward与富兰克林邓普顿签署战略合作，计划将BENJI系列代币化基金纳入Kraken平台，以作为机构抵押品和现金管理工具。

不久前，贝莱德再次向SEC提交了两只代币化基金的申请，并继续与Securitize深化合作。这一系列的举动集中展现出监管预期正在迅速推动机构在供给侧的布局。

面对同一监管指令，华尔街的巨头们从不同角度展现了其对Crypto流动性的强烈渴望。

作为行业领军者的贝莱德与长期合作伙伴Securitize再度携手，提交了两份新申请：一份是专为满足GENIUS法案而设计的BRSRV，该工具仅投资于期限不超过93天的短期债务；另一份则是将其约70亿美元的现有政府货币市场基金上链，推出代币化份额BSTBL。

考虑到贝莱德已为Circle管理约650亿美元的储备，其目标是将庞大的传统稳定币托管业务完全代币化，将原生发行商的角色转变为仅负责前端发行的「分销商」。

紧接着，摩根大通推出的JLTXX（链上流动性代币基金）在其自有的Kinexys（原Onyx）平台上运行，并明确表示是为了满足稳定币发行人的储备需求。

摩根大通的战略着眼于未来的银行发展。随着GENIUS法案为银行发行稳定币铺平了道路，JLTXX实际上是在为未来全球系统性重要银行（GSIB）进入稳定币发行做好准备，成为清算与储备的标准配置。

相比之下，富兰克林邓普顿与加密交易所Kraken的合作则突破了前两者的单一储备思路，旨在连接零售与抵押。两者的合作核心在于将BENJI（代币化货币基金）整合进Kraken，作为机构交易的抵押品和现金管理工具。

由于未来的CLARITY法案可能会禁止稳定币直接支付利息，像BENJI这样的代币化资产能够兼具生息和底层抵押品的功能，配合Kraken的交易所及xStocks等客户群，巧妙地绕过了稳定币的收益禁令。传统资产管理的触角正向Crypto原生交易的抵押层延伸。

与此同时，摩根士丹利也在同一时期推出了符合合规储备要求的MSNXX基金，但并未采用链上结算技术。在相同的合规框架下，是否采用链上技术已成为巨头们之间的显著竞争差异。单纯满足合规要求是不够的，链上结算所带来的全天候流动性和资产组合能力，才是未来美元储备的真正竞争优势。

2025年7月18日，美国总统特朗普签署了GENIUS法案。该法案第4条清晰列出了「合格储备资产」的清单，包括美联储账户余额、受保险存款、剩余或原始期限不超过93天的美国国债、以美债为抵押的隔夜回购协议，以及仅投资于上述资产的政府货币市场基金。

每发行一美元稳定币，就必须以上述资产进行1:1的背书，并禁止向持有人支付任何利息或收益。尽管规则简单，但围绕「合格储备」构建了明确的产品边界。

财政部长贝森特去年6月向美国参议院拨款小组委员会表示，稳定币市场达到2万亿美元是「非常合理的数字」。花旗的预测显示，2030年的基础情景为1.9万亿，乐观情景为4万亿；渣打银行估计，到时代币化货币市场基金的规模将达到7500亿美元。即使持保守态度，「合格储备」这一合规门槛已将数万亿美元的需求框定在案。

GENIUS法案的实施规则须在2026年7月18日前确定，法案将在2027年1月18日全面生效。OCC、FDIC等监管机构的规则制定正在加紧推进，供给侧不可能等到那时再采取行动。

美国参议院银行委员会定于5月14日对CLARITY法案进行审议。该法案与GENIUS法案相辅相成，GENIUS法案规范了稳定币的发行，而CLARITY法案则界定了数字资产市场的结构及SEC/CFTC的监管边界。

两者之间存在一个关键接口。GENIUS法案禁止稳定币向持有人支付利息，而CLARITY法案草案文本则区分了业务激励与被动收益，为非稳定币类代币化资产保留了一定的收益空间。

这道防火墙使得BENJI等代币化货币市场基金，逐渐成为稳定币之外的链上收益型现金管理工具。它们不属于稳定币，因而不受收益禁令的限制，却同样具备实时结算、作为抵押品和全天候转让的能力。Kraken整合BENJI的商业逻辑，正是建立在这一监管架构的缝隙之上。

CLARITY法案能否如期推进，将直接影响这一商业架构的完整性。

来源：Odaily星球日报