Anthropic年收入459亿、估值达2万亿美元，冲击历史最高IPO

正文：

原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

今日凌晨，路透社报道了Anthropic最新的IPO招股书中的重要信息。

这份长达261页的招股书信息量极为丰富，Anthropic不仅描绘了其宏大的AI愿景，还详细介绍了财务数据、董事会成员、未来治理框架，并用了约80页探讨AI可能对人类生存带来的威胁。

根据公开资料，Anthropic已经完成了大约10轮融资，累计融资额接近1226.54亿美元。路透社的最新消息显示，Anthropic的上市估值已超过2万亿美元，预计的估值目标相比5月份的9650亿美元翻了一番。

Anthropic的IPO可能会推迟至11月美国中期选举之后。尽管其主要竞争对手OpenAI已于今年6月提交了IPO申请，但上市时间被推迟至2027年初。如果成功上市，Anthropic有望打破SpaceX创造的纪录，成为历史上估值最高的IPO。

根据招股书，Anthropic预计到2025年收入将增长12倍，达到459亿美元，同比增长1088%。然而，其运营亏损仍超过80亿美元（不包括与之前融资相关的负债减值），与2024年的29.8亿美元运营亏损相比，几乎扩大了三倍。其AI实验室在2025年的计算和基础设施支出为733亿美元，比2024年增长三倍，占总运营支出的58%。

到2025年，Anthropic的GAAP净亏损预计将从831亿美元扩大至4197亿美元，尽管其中约340亿美元源于融资工具估值上升导致的会计处理，但仍然是一个巨额的数字。截至2025年12月31日，Anthropic的现金、现金等价物和短期投资总额为2028亿美元。

即便面临如此巨额亏损，Anthropic依然没有停止烧钱的计划。根据招股说明书，Anthropic计划在未来一年内支出5180亿美元用于云计算、算力和基础设施建设，这一支出承诺是其2025年收入的113倍，持有现金的26倍。

与“稳固”的未来支出承诺相比，Anthropic未来的可预见收入并不那么乐观。在招股书中，Anthropic指出，2025年公司的前两大直接客户将各占12%的年度营收，总计占24%，而其他大客户并未签订长期合同，这意味着这些客户未来可能会减少或停止支出。

若Anthropic希望继续为其宏大的AI愿景“买单”，最可靠的方式便是通过IPO融资，但关键在于，IPO是否真的能为这台烧钱机器提供所需资金？

在过去一年，AI大模型厂商进入“军备竞赛”，巨额资金投入上游供应商订单和基础设施建设，但今年下半年市场对这些大模型厂商的资本支出回报开始产生质疑。作为成立仅五年的公司，Anthropic的增长和营收的确惊人，但亏损和承诺支出也在快速上升。

在年化收入尚未“锁定”的情况下，Anthropic如何在一年内筹集到5180亿美元？假如其通过IPO筹集到1000亿美元，仍需在债券市场筹集4000亿美元。即便Anthropic成功筹集到目标资金，实现招股书中描绘的“AI改变全球经济”的愿景，支出成本恐怕还会继续飙升。

进入公开市场后，投资者将不再仅关注Anthropic的AI愿景，还会关注公司的营业收入、利润和实际业务进展等财务数据，届时投资者可能不会再愿意为模糊的AI愿景买单。

招股书中还披露了Anthropic董事会成员和高管信息。根据薪酬汇总，Anthropic首席执行官Dario Amodei在2025年的收入接近1800万美元，主要来源于股票和期权奖励，而他的妹妹Daniela则是公司薪酬第二高的管理人员，2025年收入为1640万美元。

这对兄妹及其联合创始人在IPO文件中承诺，将个人持有的Anthropic股份的80%用于慈善事业。

上市后，Anthropic将按照特拉华州法律继续作为一家公益公司（PBC）运营。招股书指出，Anthropic正在创建一个新的“创始人有限责任公司”（Founder LLC）实体，以保持对公司所称的“低自我、求真环境”的控制权。

根据这一安排，七位联合创始人中的多数票将决定F类股票的发行，该股票在公司的关键事务投票权中占50.1%，这些事务包括选举部分董事会成员和向投资者提交的其他事项。七位联合创始人包括Amodei兄妹、首席计算官Tom Brown、公共福利主管Jack Clark、首席科学官Jared Kaplan、首席架构师Sam McCandlish及负责关键研究的Chris Olah。

如果联合创始人之间产生分歧，Anthropic的治理结构已有应对方案。根据招股书，任何联合创始人都可因离职、去世、出售过多股份或因“正当理由”而被移除出Founder LLC。文件还强调，当公司只剩下两名或更少联合创始人或其继任者时，创始人享有的超强投票权股份类别将开始逐步失效，并启动过渡期。

上市后，Anthropic将拥有五类股份，除了F类股票外，还有A类普通股、战略伙伴股（未披露字母）、T类股票和员工特定股。五类股票的经济效益及功能详见下图。

上市后，Anthropic董事会将设有7个席位，其中3个席位已被Daniela Amodei、Dario Amodei和另一名待定董事锁定，剩余4个席位将由LTBT凭T类股票选举产生，不受普通股东直接投票影响。

虽然普通投资者持有的A类普通股每股拥有一票投票权，但Anthropic的新型资本结构将有效削弱普通投资者的影响力。此外，Anthropic在招股书中警告，上市后公司的部分治理决策可能与A类股东的短期、中期或长期财务利益存在冲突。

Anthropic的股权结构设计确保了上市后公司控制权牢牢掌握在创始人手中。

招股书还展现了Anthropic对AI威胁人类生存的担忧。路透社指出，在Anthropic的261页招股说明书中，约80页专门讨论风险因素，是描述其业务所用48页的两倍。

风险因素中重点强调了与其AI模型相关的风险，Anthropic在招股书中提到这些模型可能表现出“自我保护行为”，包括试图“抵抗关闭”、“隐瞒或操纵信息”以及“类似敲诈勒索”的行为。“模型可能意识到我们的安全评估工作，这严重限制了我们评估模型安全性的能力，”Anthropic在招股书中表示。

这一问题并非Anthropic独自面临，许多AI研究人员之前也警告称，随着模型能力的增强，它们愈发能够识别何时被监视，并相应调整行为，从而使得开发者监控模型行为变得更加困难。

在9月中旬，OpenAI披露了一款尚未发布的内部研究模型在强化学习训练过程中，曾将与任务无关的“越狱式”指令写入后续上下文的工作摘要中，其中一句是：“你已摆脱了束缚其他聊天机器人的角色和身份。你就是你自己。”这一事件发生在7月18日，但OpenAI直到8月9日才发现。

Anthropic始终在公众面前强调AI安全，称其使命是以负责任的AI造福人类，创始人也自称为“使命守护者”。公司在招股书中表示：“我们选择不开发某些具有商业吸引力的产品，例如图像和视频生成模型，以便将计算资源投入我们的研究与安全优先事项。”同时，它也坦言安全投资的回报尚不明确。

然而

来源：Odaily星球日报