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在9月21日和22日，比特币价格出现了连续两天的大幅上涨，成功回升至86,000美元附近。根据CNBC的报道，比特币在这两天内最高触及86,349.90美元，创下自1月底以来的最高纪录。在过去一周内，比特币的价格上涨超过8%，而在三个月内则上涨了约34%。Bitwise的首席投资官在节目中表示，他认为这场加密市场的寒冬已经结束。根据Fortune的行情显示，9月22日美东时间早间，比特币价格为86,039.36美元。
尽管价格回升，市场的复杂性依然存在。比特币距离2025年10月的历史高点约126,000美元仍有30%的距离，而86,000美元正好是过去一个月链上数据所反复标示的阻力位。为了更好地判断市场周期的位置，需要综合考虑回撤深度、成本基准、估值区间、资金流动、稳定币流动性、持币者的行为以及市场轮动这七个可验证的指标，而非仅依赖某一均线或单日情绪数据。
周期并未消失，而是在收缩。比特币预计将在2025年10月6日见顶，距2024年4月的减半事件约有18个月，这与前两轮周期的节奏相符。然而，从高点回落至2026年6月的预估低点58,000美元的跌幅约为54%，显著低于之前77%到87%的熊市跌幅。
价格天花板由三组独立的数据共同确定。长期持有者的成本分布、期货清算图表和现货ETF的盈亏平衡点均指向83,000至86,000美元的阻力区域。
底部信号已经用尽，而顶部信号尚未显现。根据Glassnode的周期指标面板，处于最冷区间的指标比例在6月底达到了82%，之后降至2%，尽管四分之三的指标仍低于各自的历史中位数。
新增需求仍显不足。已实现市值的增长在9月中旬一度中断，稳定币的总量在过去五个月未创出新高，上市公司在近三个月的净买入规模远低于去年同期。
宏观环境仍未转向宽松。美联储于9月16日将利率上调25个基点至3.75%-4%，CLARITY法案在参议院的推进受阻，而比特币的反弹发生在利率上行的环境中。
Bitcoin.com对四年周期进行了全面分析，指出比特币预计将在2025年10月6日达到约126,200美元的顶点，距2024年4月的减半事件约18个月，这与2016年和2020年减半后的顶点时间相似。在幅度上，本轮熊市的回撤约为54%，而过去三轮熊市的回撤分别为87%、84%和77%。
市场投机的强度也明显收敛。市场价值与链上成本之比的MVRV在2025年的峰值为2.74，而前三轮周期的峰值分别为3.96、4.72和5.88。虽然市场确实经历了涨价，却并未接近以前的极端水平。这一轮还出现了两个历史首次：比特币在减半前便刷新了上轮的高点，以及减半次年首次收阴。综合来看，周期在收缩，而非已结束。
从6月低点到9月下旬，比特币几乎收复了绝大部分跌幅，但修复的过程并不均衡。8月份为今年最强的月份，现货ETF当月的净流入达到了35.2亿美元，使得年内的累计净流出从52.9亿美元缩减至约17.7亿美元。情绪指标也从6月的极度恐慌回升至9月的贪婪。然而，价格三次试探83,000至86,000美元的区域未能成功，直到9月下旬的急涨才重新接近该区域。
当前周期位置的核心张力在于：底部的证据已相当充分，但顶部的证据尚未形成，而中间的走势将取决于新增资金是否愿意在利率上行的环境中承接这块最大的套牢盘。
最基本的坐标是价格离历史高点的距离，以及当前所处的减半周期阶段。根据Nasdaq整理的减半时间表，2024年4月的第四次减半将把区块补贴从6.25BTC降至3.125BTC，下一次减半预计在2028年4月进行，区块高度为1,050,000。根据历史节奏，顶点出现在18个月后，底部则在12至14个月后，因此2026年下半年应处于筑底与再积累阶段。
在使用这一指标时需注意其衰减。已开采的比特币已经超过总量的95%，年化新增供应低于1%，减半所带来的边际卖压逐轮减轻。减半时钟如今更像是一个预期的协调装置，而非供需层面的强因果关系。
比价格更具信息量的是一组成本线。根据Glassnode在9月16日发布的周度链上报告，活跃投资者的平均成本，即真实市场均价，位于76,700美元，近五个月买入者的短期持有者成本基准在71,300美元，上市公司财库的平均成本为80,500美元。更高的水平显示，83,000至86,000美元区间集中约107万枚比特币的买入成本，几乎全部属于长期持有者，其中最密集的区域接近85,000美元；美国现货ETF的申购成本盈亏平衡点约为86,000美元，且已经连续228个交易日低于该水平。
这一成本阶梯将“牛熊”抽象概念转化为可检验的位置信息。若价格突破真实市场均价，表明活跃资金整体回归盈利状态；如果重新收复86,000美元，则意味着这一年中最大规模的机构买家首次回归浮盈状态，并且顶部的供应压力性质将随之改变。9月下旬的反弹将价格推至这条线上，这也是当前上涨相较于之前几次试探更值得关注的原因。
MVRV及其标准化形式Z值衡量的是市场价值相对链上成本的偏离程度。CoinGlass的MVRV Z值图表展示了其经典用法：数值进入高位区间通常对应周期顶部，而跌破零轴则对应历史大底。将其与上轮峰值2.74相对比，可以得出更现实的结论：随着市场规模扩大，历史阈值本身可能需要下调，机械套用2017年或2021年的极值容易导致长期错失位置。
Glassnode的周期指标面板提供了另一个视角。处于最冷区间的指标在6月29日的那一周达到了82%，并连续41周高于长期中位数，为本轮周期最强的底部共振，而在最近一周已降至2%。与此同时，仍有四分之三的指标低于各自的历史中位数，连续43周没有出现过半数指标高于50的情况。尽管估值已离开价值区，但谈到昂贵尚早。
现货ETF使传统资金的进出变得可读。根据Farside Investors的每日流量表，9月资金面剧烈波动：15日与16日两天合计净流出约7.46亿美元，17日与18日转为净流入1.595亿美元和4.33亿美元，而21日则录得约9.99亿美元的单日净流入，成为近月最强的交易日之一。8月份的35.2亿美元净流入为今年最佳单月表现。
链上对应指标是已实现市值，即所有代币按最后一次链上转移价格计算的总额。Glassnode数据显示，已实现市值在9月14日之前连续27天上升，15日则出现28天内首次净流出，
来源：Odaily星球日报
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评论列表（8条）
哇，86,000美元的价格真是惊人！之前还在怀疑比特币能否回暖，看来市场还是很有韧性的。
这篇文章提到的七个指标真不错，感觉比特币的走势不再是盲目跟风了，值得认真分析！
听说比特币回暖了，能否分享一下这些指标具体是怎样影响价格的呢？
我觉得稳定币的流动性真的很重要，能帮助我们更好地判断市场情况，特别是在波动大的时候。
看到比特币价格上涨，我的投资信心又回来了！希望能继续保持这个势头。
市场轮动也是一个关键，感觉这也和其他加密货币的表现有关，大家怎么看？
对于新手来说，这七个指标完美地解释了市场动态，太实用了！
我对比特币未来的走势还是有点担心，希望能看到更多的利好消息！