EIP-8363量化回顾：以太坊削减质押补贴的背后意图

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EIP-8363提案旨在随着质押率的上升，将验证者奖励中逐渐增加的部分进行销毁。当质押的供应量达到50%时，销毁比例将达到100%。本文将建模分析这一提案对发行量、收益率及质押平衡的影响，检验ETH收益率是否真正解释了其价格，并揭示链上经济中有多少收益率是实际依赖的，最后给出我们的结论。

所有计算基于链上数据和EIP原文进行，模型独立构建，且与已公开的第三方数据的吻合度在2%以内。数据更新至2026年8月24日。

随着手续费销毁机制的失效，发行量成为以太坊在ETH供应量上的唯一控制杠杆。在当前质押水平下，该提案实际上是将发行量减半，而非完全归零；而且其具有自我限制的特点：在任何合理的质押者门槛收益率下，系统最终将稳定在26%至34%的供应量被质押，发行量在0.3%至0.5%/年之间。同时，所削减的收益率与ETH价格之间并未显示出明显的相关性。

自2022年实施以来，EIP-1559已销毁148万枚ETH，销毁的为base fee，而base fee本质上是拥堵定价。随着blob将rollup数据迁移出L1以及gas limit的上调，拥堵现象消失：gas使用量翻倍，平均base fee下降了96%，自2022年以来，销毁量减少了98%。在过去的12个月中，仅销毁了25,660枚ETH，而最近30天的平均每日销毁量甚至更低，仅为39枚ETH，年化约1.43万枚。

▲ EIP-1559每日手续费销毁量按年份变化：2021年每日为8,844枚ETH，至2026年降至每日57枚——远低于当前的发行量曲线，也低于EIP-8363下的最大发行量曲线。

对比约108万枚ETH/年的总发行量，当前销毁量仅抵消了新增供应的2.4%。作为机制，「超声波货币」已宣告结束。L2迁移与blob扩容使得手续费基础从L1转移：同期，L1的gas使用量实际上翻了一倍（每月从34亿单位增加至67亿单位），而平均base fee从4.00 gwei降至0.17 gwei，这显示出价格效应，而非需求效应。

销毁只是账本的一部分。若将其与发行量结合来看，情况显得更加严峻：发行量不断增长，而抵消项则在其下方逐渐消失。

▲ 合并以来每月共识层铸造的ETH与EIP-1559销毁的ETH对比。发行量稳步上升，而销毁量预计到2025年几乎为零。

在合并后的47个月中，仅有13个月处于通缩状态，最后一次是在2024年3月。ETH自那时以来已连续28个月处于通胀状态，且此速率在此期间大约增加了三倍，从+0.26%/年上升至+0.87%/年。这一变化并非由于发行量的显著增加（自2024年以来仅增长了4%），而是抵消项归零的结果。

这一状况重塑了整个讨论。EIP-8363常被视为在质押收益与货币稀缺性之间的选择，但更准确的理解应为：当前的发行政策是以太坊对ETH供应量的唯一剩余杠杆，因需求驱动的机制已经失效。无论是否有立法，所有供应问题都必须通过发行曲线来解决。

在解析机制之前，我们首先需要明确官方的核心动机：保障网络安全。提案的作者认为，一旦全网的质押率超过50%这一红线，以太坊将失去「社会层防御」的能力，面临LST寡头的系统性寄生风险。因此，该提案试图通过强制降息来锁定质押上限。然而，宏大的安全理念往往会掩盖账本中的实际情况。撇开去中心化的哲学争论，这一机制在真实的链上经济中究竟意味着什么？以下是纯量化的推演。

真相是，实际上并没有那么多。目前的质押量大约为4,220万枚ETH，在该水平下，销毁比例为58.6%。

若要让增发量完全归零，质押量需要飙升至6,025万枚（比当前水平高出43%）。因此，准确地说，这一提案在此阶段仅将增发量削减了一半，距离完全归零仍有一段距离。

误解二：「收益将在上线第一天瞬间暴跌，导致DeFi崩盘」

真相是，官方设计了18个月的「软着陆」期，因此上线的第一天几乎不会感受到变化。

为了避免瞬时冲击，提案在上线初期会将计算奖励的基础参数（base reward factor）翻倍至128。这个翻倍正好弥补了先前提到的58.6%的销毁量。

换句话说，升级上线的第一天，全网的净增发量仍能维持在当前的83%左右。接下来的18个月中，该参数将逐渐降回正常的64，增发量也将随之缓慢降低至当前的41%。

总结：收益的下降是一个在18个月内逐步摊薄的过程，而非一夜之间的暴跌。那些担心「瞬间刺破DeFi泡沫」的观点，实则忽视了这一缓冲期机制。

新增ETH的来源完全依赖于质押奖励。合并后，新增ETH仅由共识层支付给验证者，并按照规定的权重（分母为64）分配到三类职责：证明54/64（占84.4%，即911,672 ETH/年）、出块8/64（占12.5%，即135,063 ETH）、同步委员会2/64（占3.1%，即33,766 ETH）。

发行量的建模公式为I(S) = 940.9 · √(S/32) ETH/年，即协议自身的奖励曲线。在S=4,220万时，对应的共识层APR为2.560%。根据8月前23天的实测优先费用为2,623枚ETH，年化为41,500枚ETH，约占质押基数的0.098%。两者相加得出2.658%，与公布的2.66%几乎完全一致。

按实测优先费用计算，验证者的收入中至少96%来自发行量，最多4%来自手续费。MEV-boost中超出直接优先费用的提议者付款未被捕捉，因此手续费的占比是一个下限。无论如何，发行量占据绝对主导地位，而这一比例正是整个讨论的关键。

最早的尝试是围绕「隐藏」设计整条网络，而非为现有网络打补丁。这条道路上有两个币走在前面，但下注却截然相反。第三个案例是为银行而设计的，不是为个人，但仍属于同一系列。

发行量削减：-58.6%。质押APR削减：-56.4%。移除的稀释：63.3万ETH/年 = 15.5亿美元/年 = 每年ETH市值的0.53%。

▲ 年度ETH发行量占供应量比例与质押率的关系。当前曲线稳步上升；EIP-8363上线后曲线在20%质押率附近达到约1.0%的峰值；永久曲线的峰值约为0.5%。两条曲线均在50%质押率处降至零。

发行量在约2,500万枚质押量附近达到峰值，约为供应量的0.505%，然后逐渐下降——与EIP自身的说法相一致。

质押者并非被动角色。如果收益率低于他们的预期回报

来源：Odaily星球日报