不盲猜百倍币，只关注“现金牛”：熊市中哪些项目仍值得定投？

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_0210）

自今年以来，加密市场的表现一直不尽如人意。尽管链上仍会偶尔出现一些快速上涨的Meme币，但这类行情大多集中在刚上市的新币上，这些币种往往不给市场足够的时间来研究。一旦热潮消退，价格便迅速回落，许多在中途跟风的投资者最终面临亏损。

在这种情况下，盲目猜测下一个百倍币的价值并不高。更为务实的投资策略是：如果打算在熊市中逐步定投，待到下一个牛市来临时，哪些项目依然值得投资呢？

与其单纯依赖叙事，一个更直接的筛选标准是：项目本身是否仍在盈利。如果一个平台在熊市中每月仍能稳定获得数百万甚至数千万美元的收入，至少说明其用户基础和需求依然存在，项目具备更强的抗周期能力。这类平台的代币未必会成为下一轮牛市中涨幅最大的山寨币。

那么，今年以来，哪些已发布的项目仍在持续盈利呢？Odaily星球日报为您梳理一下。

（本文项目收入数据来源于 Tokenomist、DefiLlama，统一采用扣除分配给流动性提供者等供给侧参与者后的实际协议收入。）

除了两大稳定币发行商 Tether 和 Circle，Pump.fun 是近30天内加密原生项目中表现最为优异的，其收入高达4153万美元。

根据月度数据显示，Pump.fun 在今年1月至7月的收入分别为5100万美元、4000万美元、3810万美元、3240万美元、3440万美元、2660万美元和3370万美元，前七个月累计收入约为2.56亿美元。其收入在年初达到高点后，整体呈现震荡下行趋势，4月和6月的回落尤为明显，但5月和7月有所恢复。

Pump.fun 的核心收入来源于平台上新币的持续交易。目前用户创建代币是免费的，但在 Bonding Curve 阶段进行买卖则需支付交易费用。根据 Pump.fun 的最新费用标准，Bonding Curve 每笔交易的总费率为1.25%，其中0.95%归协议，0.30%分配给代币创建者。此外，代币从 Pump.fun 毕业进入 PumpSwap 时还需额外支付0.015 SOL的毕业费用。

Pump.fun 的收入依然依赖于 Solana 链上 Meme 的活跃度，市场冷淡时收入会明显下降，而热度回升时又会迅速回暖。但从熊市的角度来看，能在七个月中持续维持数千万美元的月收入，并在近30天内重新超越4000万美元，已经证明了其是当前 Web3 中最强的一类“现金流机器”。

如果相信 Meme 赛道将持续存在，PUMP 或许比押注下一个 Meme 更值得长期关注。

在今年累计收入方面，Hyperliquid 作为 Perp DEX 赛道的“熊市之光”，表现也相当出色。

从月度数据来看，Hyperliquid 今年1月至7月的收入分别为5980万美元、5400万美元、5150万美元、4240万美元、4630万美元、6000万美元和3840万美元，前七个月的累计收入约为3.52亿美元，超越了 Pump.fun。不同于 Pump.fun 的收入整体回落，Hyperliquid 的收入在6月甚至达到了6000万美元的年内新高。尽管7月收入回落至3840万美元，近30天进一步降至2902万美元。

Hyperliquid 的收入主要来自永续合约和现货交易手续费。目前平台采用阶梯费率，普通用户的永续合约基础 Taker/Maker 费率分别为0.045%和0.015%，现货则为0.07%和0.04%。交易量和 HYPE 质押量越高，费率越低。资金费率由多空双方直接支付，并不计入 Hyperliquid 的协议收入。

Hyperliquid 的大部分收入都用于回购并销毁 HYPE。目前，协议产生的手续费中约99%会进入 Assistance Fund（SEC 文件披露，Hyperliquid 在2025年8月将进入 Assistance Fund 的协议手续费比例从97%提高至99%），用于持续从二级市场买入 HYPE，并将买入的 HYPE 永久销毁。

“能赚且不断回购”，或许就是 HYPE 在熊市中的投资逻辑。

在近30天内，Uniswap 以560万美元的收入成为最赚钱的 DEX。虽然与 Pump.fun 和 Hyperliquid 这些月收入数千万美元的平台相比还有差距，但在 DEX 赛道中，Uniswap 的盈利能力已重新回到第一梯队。

根据月度数据显示，Uniswap 今年1月至7月的收入分别为280万美元、320万美元、460万美元、450万美元、380万美元、510万美元和440万美元，前七个月的累计收入约为2840万美元。整体波动不大，基本维持在每月300万至500万美元之间，6月以510万美元创下年内新高。

Uniswap 的收入来自交易过程中收取的协议费用。目前，协议费用已在 Uniswap v2 全部池子以及部分 v3 池子开启，并逐步从以太坊扩展至 Arbitrum、Base、OP Mainnet、BNB Chain、Polygon等多条链。以 v2 为例，用户每笔交易仍需支付0.30%的手续费，其中0.25%留给流动性提供者，0.05%进入协议；v3则根据不同费率池收取相应比例的协议费用。

自2025年底 UNIfication 提案实施后，Uniswap 正式启动了协议费用，并将收入用于 UNI 的销毁（更多相关内容可参考：Uniswap费用开关落地后：这场DeFi变革的“成绩单”是否令人满意？）。协议费用将进入 TokenJar，外部参与者想要提取其中积累的资产，必须同时销毁相应数量的 UNI。

UNI 代币已不再是“纯治理资产”，而是与协议费用和使用情况紧密挂钩的资产。如果 DEX 仍然是链上交易的基本入口，那么现在定投 UNI 不再仅仅是对 Uniswap 品牌和地位的投资。

Chainlink 在近30天内也保持了457万美元的收入，尽管不依赖于 Meme 热度或合约交易量。与 Pump.fun 和 Hyperliquid 这些收入随市场交易热度波动的平台相比，Chainlink 主要是一项基础设施业务——只要 DeFi、稳定币、RWA 等链上应用仍在运行，对预言机、跨链通信和数据服务的需求就不会消失。

根据月度数据显示，Chainlink 今年1月至7月的收入分别为570万美元、450万美元、440万美元、580万美元、460万美元、460万美元和580万美元，前七个月的累计收入约为3540万美元。Chainlink 的月收入较为稳定，过去七个月保持在440万至580万美元之间，4月和7月还两次达到580万美元。

Chainlink 的收入来源于开发者、协议以及机构使用 Data Feeds、CCIP、Automation、VRF 等服务所支付的费用，覆盖价格数据、跨链通信、自动化执行等链上基本需求。目前 Chainlink 的服务不仅服务于 DeFi，还逐渐扩展到稳定币、RWA 和机构资产上链的场景。官方数据显示，截至2026年7月，其累计交易价值已达到32.18万亿美元。

目前，Chainlink 已推出 Payment Abstraction 和 Chainlink Reserve，将业务增长逐步转化为对 LINK 的持续需求。用户和企业支付的链上和链下服务收入可以通过 Payment Abstraction 自动转换成 LINK，并进入 Chainlink Reserve 持续累积。

如果未来更多金融资产真的走向链上，Chainlink 未必需要押注某条公链或哪个 DeFi 项目最终获胜——只要链上金融持续扩张，这个“收费站”的收入将不断增加。