今日，全球终于揭示“AI股神”崩溃背后的真相

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

在北京时间8月15日凌晨，由被市场誉为“AI股神”的Leopold Aschenbrenner管理的Situational Awareness LP基金正式发布了其13F季度持仓报告。

然而，仅在几周前，Situational Awareness LP经历了其最黑暗的时刻——由于AI相关股票的大幅回调以及高杠杆的双重影响，该基金遭遇了重大损失，不得不大量平仓公开市场的持仓，并将其大部分股票组合以折价出售给Ken Griffin旗下的Citadel。

尽管“AI股神”的短暂陨落已成定局，但这份迟来的13F季度持仓报告对市场依然具有重要意义——它完整展示了该基金在陨落前夕（截至6月30日）的持仓状况，换句话说，市场获得了观察Situational Awareness LP如何走向巨额亏损的近距离视角。

接下来的内容中，Odaily将与大家共同解析Situational Awareness LP本季度13F的持仓结构，并探讨与上季的持仓变化，以揭开该基金亏损背后的真实故事。

在今年三月，我们首次在《SBF的小弟，一年时间把2.25亿变成了55亿》一文中提到了Leopold Aschenbrenner。

Leopold Aschenbrenner曾于2022年在FTX旗下的Future Fund工作，并一直待到FTX崩溃。2024年，他撰写了长达165页的论文《情境感知：未来十年》（Situational Awareness: The Decade Ahead），并成立了同名基金Situational Awareness LP，担任首席投资官。

该基金专注于AI产业链的投资机会，其2024年第四季度的公开持仓规模仅为2.25亿美元；而在今年2月公布的2025年第四季度持仓披露中，这一数字迅速增长至55亿美元；到今年5月披露的第一季度持仓时，该数字已达到137亿美元……尽管如今这些数据已失去意义，但在今天披露的第二季度持仓报告中，该基金的名义持仓总值已攀升至202亿美元。

凭借着惊人的投资回报，Leopold Aschenbrenner及Situational Awareness LP的名声大噪，成为了全网最受关注的AI投资趋势之一，Leopold Aschenbrenner也因此被市场热衷于神话化，称之为“AI股神”。

截至6月30日，Situational Awareness LP在13F报告中披露了26项持仓，名义持仓总价值约为202.4亿美元。深入分析这份“暴雷前账本”，可以清晰地看到，该基金在高度集中地押注AI基础设施的持续增长。

持仓结构中最显著的特点无疑是对闪迪（SNDK）和美光（MU）的集中投资——前者的持仓约为56.74亿美元，占比28.0%；后者约为55.74亿美元，占比27.5%；仅这两家公司合计持仓就超过112亿美元，占整个组合的约55.5%。

换句话说，在基金崩溃前夕，Leopold Aschenbrenner已将超过一半的公开市场仓位押在了存储芯片这一单一领域。

如果再进一步分析，Situational Awareness LP的投资逻辑愈加清晰：Bloom Energy的持仓约为18.99亿美元，押注于AI数据中心背后的电力需求；台积电的持仓约为12.65亿美元，涉及先进制程；Nebius约12.33亿美元，以及CoreWeave、Core Scientific、Applied Digital、IREN等公司，进一步覆盖AI云计算能力、数据中心和能源基础设施……

因此，表面上看，Situational Awareness LP持有的虽然有20多只不同股票（包括期权），但若按产业链重新分类，大部分仓位实际上都指向了同一个核心判断——AI计算需求将持续增长，芯片、存储、计算、电力和数据中心等整个产业链都将因此受益。

这意味着，Situational Awareness LP几乎是在押注“AI基础设施建设”的持续繁荣。在市场向好时，这种组合的确能获得超出单一股票的增值弹性；但反之，当AI基础设施相关资产同时回调时，原本分散在不同公司的风险也会迅速共振。

尤其在杠杆的情况下，“高度集中”与“高杠杆”的叠加，最终可能迅速引发流动性危机，这正是我们几周前所见证的情景。

在本季度13F报告发布之前，我心中一直有个疑问。

在今年5月披露的第一季度持仓报告中，Situational Awareness LP曾明确表达对芯片和存储短期行情过热的高度警惕——基金在第一季度末曾持有名义价值超过80亿美元的芯片及存储龙头看跌期权（覆盖SMH、NVDA、ORCL、AVGO、AMD、ASML等），占基金名义持仓总规模的六成以上。如果继续保留该持仓，后续市场下行理应符合Leopold Aschenbrenner的预测，为何最后却以如此狼狈的结局收场？

直到今天新的13F报告发布后，看到Situational Awareness LP的仓位变化后，这一疑问才终于得到解答——Leopold Aschenbrenner亲手割断了自己曾系上的保险绳。

第二季度的持仓报告中，Situational Awareness LP的“减持榜”令人震惊——所有芯片及存储看跌期权悉数清仓。SMH Put（-14.94%）、NVDA Bear ETF Put（-11.47%）、ORCL Put（-7.84%）、AVGO Put（-7.36%）、AMD Put（-7.09%）、TSM Put（-3.91%）、ASML Put（-3.61%）……

这些曾构成组合风险底线的对冲仓位，在第二季度被Situational Awareness LP全线抛弃。与此同时，第一季度以看涨期权（Call）形式持有的MU和SNDK期权也被平仓（-3.09%、-2.84%），取而代之的是直接持股——MU以55.74亿美元跃升为第二大持仓，而SNDK则以56.74亿美元成为第一。

“增持榜”进一步揭示了资金的流向——除了上述两只存储股外，台积电ADR（+6.19%）、Nebius（+6.09%，新进）、意法半导体STM（+2.89%，新进）、SharonAI（+2.12%，新进）、Keel Infrastructure（+0.75%，新进）等纷纷进入组合。从欧洲晶圆厂到俄罗斯背景的AI云服务商，从电力基础设施到比特币矿企，Leopold Aschenbrenner在第二季度完成了一次从“对冲型组合”到“无保护纯多头”的彻底转变。

这种转变的代价在7月底充分显现。当AI板块出现系统性回调时，第一季度的看跌期权保险本可以部分吸收冲击，但在第二季度基金已没有任何空头保护——一支规模高达百亿美元、持仓高度集中、方向高度一致的基金，在杠杆的放大下，其脆弱性远超市场预期。

虽然13F并不会披露杠杆倍数，但从这份“清空看跌、加满多头”的调整记录中，我们可以看出Situational Awareness LP最为失策的一步棋。

进入7月后，AI及存储板块遭遇系统性抛售，Situational Awareness LP所押注的仓位均遭受重创，包括两大重仓股美光和闪迪。以6月30日的收盘价计算，截至7月29日Situational Awareness LP陷入流动性危机的传闻开始蔓延，美光（MU）已从1154美元跌至739美元，跌幅约35.9%；闪迪（SNDK）则从2274美元跌至1016美元，跌幅达到55