今天，全球终于明白了“AI投资大师”为何会失利

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

在北京时间8月15日凌晨，曾被市场誉为“AI投资大师”的Leopold Aschenbrenner所管理的Situational Awareness LP基金正式发布了其13F季度持仓报告。

但就在几周前，Situational Awareness LP遭遇了严峻挑战——由于与AI相关的股票大幅回调以及高杠杆的影响，该基金遭受了重大的亏损，迫使其在公开市场上大规模平仓，并将大部分股票组合以折价出售给了Ken Griffin旗下的Citadel。

虽然“AI投资大师”的暂时失利已成定局，但这份姗姗来迟的13F季度持仓报告依然具有重要意义——它清晰展示了该基金在陨落前夕（截至6月30日）的持仓状况，换句话说，市场终于获得了观察Situational Awareness LP是如何走向巨额亏损的第一手资料。

在接下来的内容中，Odaily将带大家深入分析Situational Awareness LP本季的13F持仓结构，并探讨与上季相比的变化，以揭示该基金真实的亏损故事。

今年三月，我们首次在《SBF的小弟，一年时间把2.25亿变成了55亿》一文中介绍了Leopold Aschenbrenner。

Leopold Aschenbrenner曾于2022年在FTX旗下的Future Fund工作，直至FTX崩盘。2024年，他撰写了一篇长达165页的论文《情境感知：未来十年》（Situational Awareness: The Decade Ahead），并在同年创立了同名基金Situational Awareness LP，担任首席投资官。

该基金专注于AI产业链的投资机会，2024年第四季度的公开持仓规模仅为2.25亿美元；而在今年2月发布的2025年第四季度持仓披露中，这一数字迅速攀升至55亿美元；到了今年5月的Q1持仓披露时，则已增至137亿美元……尽管这些数字如今已失去意义，但在最新的Q2持仓报告中，该基金的名义持仓总值已达到202亿美元。

得益于卓越的投资回报，Leopold Aschenbrenner和Situational Awareness LP迅速崭露头角，曾一度成为全网关注的AI投资风向标，Leopold Aschenbrenner也因此获得了“AI投资大师”的美誉。

截至6月30日，Situational Awareness LP在13F报告中披露了26项持仓，总名义持仓价值约为202.4亿美元。如果进一步分析这份“暴雷前账本”，可以清楚地看到，该基金当时在高度集中押注AI基础设施的持续增长。

持仓结构中最引人注目的无疑是对闪迪（SNDK）和美光（MU）的集中投资——前者的持仓约为56.74亿美元，占比28.0%；后者约为55.74亿美元，占比27.5%——这两家公司合计持仓超过112亿美元，约占整个组合的55.5%。

换句话说，在基金崩溃前夕，Leopold Aschenbrenner已将超过一半的公开市场仓位押在了存储芯片这一单一方向上。

进一步分析，Situational Awareness LP的投资逻辑愈发明晰：Bloom Energy持仓约18.99亿美元，押注AI数据中心背后的电力需求；台积电约12.65亿美元，涉及先进制程；Nebius约12.33亿美元，以及CoreWeave、Core Scientific、Applied Digital、IREN等，进一步覆盖AI云计算、数据中心和能源基础设施……

因此，尽管Situational Awareness LP持有20多只不同股票（包括期权），但按照产业链重新分类，大部分仓位实际上都指向了同一个核心判断——AI算力需求将持续增长，而芯片、存储、算力、电力和数据中心等整条产业链将因此受益。

这意味着，Situational Awareness LP几乎是在全力押注“AI基础设施”的持续繁荣。在顺风时，这组合确实能获得远超单一股票的上涨弹性；但反之，当AI基础设施相关资产集体回撤时，原本分散在不同公司的风险也会迅速共振。

尤其在杠杆存在的情况下，“高度集中”与“高杠杆”的结合，最终可能迅速引发流动性危机，这正是我们几周前所目睹的故事。

在本季的13F报告发布之前，我一直有个疑问。

在今年5月的Q1持仓报告中，Situational Awareness LP曾明确表达了对芯片及存储短期行情过热的警惕——该基金在Q1末持有名义价值超过80亿美元的芯片及存储龙头看跌期权（覆盖SMH、NVDA、ORCL、AVGO、AMD、ASML等），占基金名义持仓总规模的六成以上。如果继续保留该持仓，后续市场下行应正中Leopold Aschenbrenner的预测，为什么最终会以如此狼狈的结局收场？

直到今天新发布的13F报告揭示了Situational Awareness LP的仓位变化后，这一疑问才得到了解答——Leopold Aschenbrenner亲手割断了自己曾系上的保险绳。

Q2的持仓报告中，Situational Awareness LP的“减持榜”令人震惊——所有芯片及存储的看跌期权全部清仓。SMH Put（-14.94%）、NVDA Bear ETF Put（-11.47%）、ORCL Put（-7.84%）、AVGO Put（-7.36%）、AMD Put（-7.09%）、TSM Put（-3.91%）、ASML Put（-3.61%）……

这些曾构成组合风险底线的对冲仓位，在Q2被Situational Awareness LP全线抛弃。同时，Q1时以看涨期权（Call）形式存在的MU和SNDK期权也被平仓（-3.09%、-2.84%），取而代之的是直接持股——MU以55.74亿美元跃升为第二大持仓，SNDK更是以56.74亿美元登顶第一。

“增持榜”则进一步显示了资金流向——除了上述两只存储股外，台积电ADR（+6.19%）、Nebius（+6.09%，新进）、意法半导体STM（+2.89%，新进）、SharonAI（+2.12%，新进）、Keel Infrastructure（+0.75%，新进）等纷纷进入组合。从欧洲晶圆厂到俄罗斯背景的AI云服务商，从电力基础设施到比特币矿企，Leopold Aschenbrenner在Q2完成了一次从“对冲型组合”到“无保护纯多头”的彻底转变。

这种转变的代价于7月底显露无遗。当AI板块出现系统性回调时，Q1那些看跌期权保险本可部分吸收冲击，但在Q2时基金已没有任何空头保护——一支规模高达百亿美元、持仓高度集中、方向高度统一的组合，在杠杆的放大下，其脆弱性远超市场预期。

尽管13F报告不会披露杠杆倍数，但从这份“清空看跌、加满多头”的调仓记录中，我们已能看到Situational Awareness LP最失策的一步棋。

进入7月后，AI及存储板块遭遇系统性抛售，Situational Awareness LP所押注的仓位均遭受重创，包括两大重仓股美光和闪迪。以6月30日收盘价计算，截至7月29日，关于Situational Awareness LP陷入流动性危机的传闻开始蔓延，美光（MU）已从1154美元跌至739美元，跌幅约35.9%；闪迪（SNDK）则从2274美元跌至1016美元，跌幅达到55.3%。

在杠杆的影响下，这些跌幅迅速吞�

来源：Odaily星球日报