“五次补仓，账户腰斩”，杠杆ETF成为韩国散户的“绞肉机”

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韩国的单一股票杠杆ETF市场正面临散户投资者的危机。随着股市的剧烈波动，许多个人投资者在不断尝试降低成本的补仓过程中陷入了更深的困境，账户浮亏普遍超过了50%。这一危机的根源在于两个月前金融当局为应对资本外流而匆忙推出的政策产品。

7月28日，韩国股市遭遇熔断机制，市场情绪急剧恶化。当天，韩国综合股价指数（KOSPI）首次跌破6000点，成为三个月以来的最低点。在此背景下，”KODEX SK海力士单一股票杠杆”和”SOL SK海力士期货单一股票反向2X”这两只产品本月的成交额已超过139万亿韩元，超出同期韩国创业板（KOSDAQ）市场交投额的26万亿韩元。韩国金融委员会当天宣布，如果市场需求持续高企，将考虑提高投资门槛或设定个人投资上限。

此次动荡的直接受害者是数以万计的普通散户。韩国金融委员会于7月16日将相关产品的基本保证金要求从1000万韩元上调至3000万韩元，但交易热度依然高涨——公告当天，单一股票杠杆产品在所有ETF成交额中占比高达36.6%，此后维持在37%至43%的区间。批评声音日益高涨，有人认为当局在产品审批过程中存在严重失职，并呼吁启动国家赔偿程序。

个人投资者的惨痛亏损案例在网络上层出不穷。

45岁的上班族Kim某以700万韩元起步，投资于SK海力士和三星电子的单一股票杠杆ETF。每当股价下跌，他便以”拉低均价以便反弹回本”的理由追加买入，最终补仓五次，总投资额已膨胀至3400万韩元，但当前浮亏比例已超过50%。他说：”为了回本不断追买，反而愈陷愈深，现在既不能卖出，也无法再买进。”

25岁的大学生Choi某的经历同样典型。他以兼职所得的800万韩元入市，在半导体股下跌后又借入生活费追加买入单一股票杠杆ETF，最终账户仅剩本金的一半左右。”亏损扩大的速度远快于盈利时的增长，实在是残酷。”他说。

在职场匿名社区”Blind”上，一位银行从业者发帖称，其200亿韩元的投资组合曾一度增值至70亿韩元，但集中持仓三星电子、SK海力士及单一股票杠杆ETF后，一个月内缩水至约22亿韩元；曾在实盘投资大赛中以750%收益率夺冠的中餐厨师Yeo Kyung-ok也公开了其SK海力士杠杆ETF账户——约1.2亿韩元的本金目前估值仅剩4600万韩元，浮亏约7400万韩元，亏损幅度达61.38%。

杠杆ETF的产品机制是损失不断扩大的主要原因。

这种产品追踪标的资产日收益率的两倍。若标的资产单边上涨，收益会被放大；但在涨跌交替的震荡行情下，”负复利”效应将导致亏损不断累积——即使基础资产最终回到原点，杠杆ETF往往也无法恢复损失。

韩国投资信托运用（Korea Investment Management）总裁Bae Jae-kyu近日警告称：”如果正股在目前这样剧烈波动，杠杆ETF将每天持续累积亏损。即便正股日后回到原位，ETF价格大概率也无法回到原先水平。”他直言建议投资者”即使是现在，也不要投资个股杠杆ETF”。

从行业角度来看，散户集中追逐单一主题的投资模式同样显露出放大亏损的结构性弱点。追踪国内散户买入动向的”RISE东学蚂蚁”ETF年内仅上涨约13%，而同期RISE KOSPI ETF涨幅约为58%；追踪海外散户持仓的”KODEX美国西学蚂蚁”ETF年内下跌2.7%，而同期KODEX美国S&P500 ETF则上涨11.2%。哈纳证券ETF研究员Park Seung-jin指出，个人投资者风险偏好较高，倾向于以动量和趋势为选股依据，这将在行情反转时造成较大回撤。

上述单一股票杠杆ETF于5月27日推出，官方目标是缓解高汇率压力、遏制资本外流、激活国内股市。然而产品上市后，大量资金迅速集中于特定股票杠杆产品，每日收盘前的机械再平衡操作加剧了正股价格波动，引发市场人士担忧的”短伽马（Short Gamma）”效应。据报道，相关产品在6月末净资产已达16万亿韩元，单日成交额一度达到14万亿韩元。

针对出现的乱象，韩国金融监督院院长Lee Chan-jin曾表示，”现在后悔，当时应该拼尽全力拦住（证券申报书的获批）。”这一表态被外界解读为监管层对审批失误的间接承认。

批评人士认为，当局在未充分评估市场冲击与风险控制机制的情况下匆忙推进，导致众多散户遭受严重资产损失；部分观点明确提出，应就监管失职启动国家赔偿追责机制，并呼吁国会政务委员会通过质询与调查追究产品审批过程中的责任。国民力量党议员Kim Eun-hye表示，目前正在广泛收集受害投资者的意见，希望局势能尽快改善。

金融当局已明确表示将进一步收紧管控，但具体措施仍在观望之中。

执政党共同民主党K-资本市场特别委员会于7月27日与证券公司及资产管理公司举行闭门会议，决定优先观察基本保证金上调至3000万韩元等现有措施的实际效果，再决定是否推进额外调控。委员会表示，暂不考虑强制退市或削减杠杆倍数，但保留根据市场情况采取进一步行动的选项。

金融委员会委员长Lee Eok-won于7月28日会见证券公司及运用公司代表时明确表示，”若市场需求未能充分降温，将考虑进一步提高投资条件或设定个人投资限额等追加措施”，并承诺持续制定有助于降低市场波动性和强化投资者保护的方案。

来源：Odaily星球日报