稀土上游价格已趋于饱和？商务部制裁10家美企，真正的市场焦点或在下游

正文：

在6月22日，商务部发布了2026年第23号公告，将艾维奥克斯、红猫控股、MP Materials等10家美国企业纳入出口管制名单，禁止向其出口双用途物项。同时，另有46家美企被列入政府采购限制名单。

（笔者补充：双用途物项是指既可用于民用，又可用于军事，或有助于提升军事能力的货物、技术和服务）

这是自2025年10月以来中国在稀土领域实施反制措施的又一轮举动，名单中的10家美国公司主要集中在军工、无人机和稀土三个行业。

名单中最引人注目的两家公司是MP Materials和USA Rare Earth，这两者是美国稀土产业的领头羊。中国对其采取措施后，市场的首要反应是对A股稀土板块的看好：竞争对手受限，自然使得国内企业的稀缺性和价值提升。

然而，稀土上游龙头自去年10月以来已经接近年内高点，此时才意识到市场状况，是否已经为时已晚？

这次商务部的管制措施涉及的不仅是稀土产业。即使稀土板块价格已趋于饱和，仍然可能存在新的催化因素，尤其是一些尚未受到关注的冷门领域。

我们尝试理清可能受到影响的线索，并将其呈现在价格坐标上供大家参考。

① A股稀土上游已趋于饱和，本次管制并非新的催化因素

北方稀土现报52.9元，距离一年以来的高点63.6元仅有约20%的空间；广晟有色115元、盛和资源33.6元，同样接近一年最高位。这些上游资源股自去年10月以来持续攀升，稀土反制利好已经在价格中得到大部分反映。本次管制对稀土行业上游而言，更像是趋势的再次确认，而非全新的上涨起点。

② 相较之下，稀土磁材中下游及无人机产业链的估值明显低于上游。

在稀土产业链中，下游的磁材板块，如大地熊30.7元、正海磁材13.7元，仍处于一年区间的下沿，涨幅明显滞后于上游资源股。与管制名单中涉及的Red Cat、Teal Drones对应的无人机板块则显得更为冷清，整体接近一年低点，市场关注度有限。在同一事件下，各环节的定价进度并不一致。

③ 被点名的美股未必会出现单边利空，需待市场开盘后验证。

MP Materials和USA Rare Earth是美国稀土供应链的核心企业，其中MP还得到美国国防部的股权支持。

对这类公司而言，中国的出口管制与美国的政策扶持是并存的两股力量，影响的方向未必完全一致。公告发布前，这三家公司的股价并未处于低位，公告于周一发布，而美股尚未开盘，市场对其的真实定价反应有待观察。

持有相关头寸的投资者应重点关注开盘后的市场表现。

许多人可能会感到困惑：禁止出口，难道不是意味着中国企业减少了商机，怎么反而成了利好？

关键在于管制的方向。这次禁止的是中国向那10家美企出售稀土相关物项，削弱的是这些美国公司的供应链，而不是中国厂商的原材料采购。

中国在稀土的开采、冶炼和磁材制造方面形成了全球最完整的产业链，自给自足，不依赖于美国的原料进口。这意味着，这一公告并不会对中国供应商的上游造成影响，它们照常生产和出口。

MP Materials和USA Rare Earth这些公司虽想绕过中国自行建立供应链，但在分离技术、设备及部分中间材料方面仍然依赖于中国。竞争对手的供应受限，反而提升了中国厂商在全球稀土市场的稀缺性及议价能力，这也是市场将其解读为利好A股稀土的真正原因。

首先理清产业链。稀土从矿中提取后，经过冶炼分离形成氧化镨钕等原料，这属于上游，主要由北方稀土、广晟有色、盛和资源等公司负责；

而原料进一步加工成钕铁硼永磁材料，装入各种电机，这属于中下游，由金力永磁、正海磁材和大地熊等公司主导。

在这一轮行情中，资金主要涌向了上游。北方稀土现价52.9元、广晟有色115元、盛和资源33.6元，三者均接近一年内的最高位。逻辑也很简单，稀土的战略地位每次被强调，最先受益的自然是拥有矿产和冶炼能力的上游企业，其稀缺性显而易见。

此次管制事件，我认为对上游是利好的，但价格已经较大程度消化了这些预期，现在入场更像是在高位接力，风险收益比并不乐观。

在三家磁材龙头中，金力永磁的营收为77亿，净利润翻倍，2025年股价已上涨超过90%，位置较高；然而正海磁材和大地熊的股价仍处于一年价格区间的下沿，未能跟上上游的涨幅。

自2025年下半年以来，中国对磁材厂的对美出口实际上是放开的，例如金力永磁全年对美销售额5亿元，增长40%；正海和大地熊也获得了对美出口许可证。此次新增的10家管制名单是在“放行普通商业客户、单独断供特定军工实体”的框架内进行的精准操作，而非全面禁运。

因此，这一逻辑在磁材公司的财报上，影响其实有限。

被限制的10家美企本就不在它们的主要客户名单中，金力永磁和正海磁材的真正收入来源于新能源汽车和机器人电机，与对美军工的出口关联不大。

此次管制对磁材股的影响更多是情绪上的提振，未必能转化为实际订单。然而，稀土下游真正值得关注的，反而是与此次名单中军工主题相关的业务。

大地熊规模较小，2025年营收16亿，净利5740万，但它是国内军工磁材的主要供应商，公开数据显示其市占率超过40%，产品用于航空发动机和导弹等装备，正好与管制名单中涉及的军工和无人机美企形成直接关联，这是它与此次事件最直接的联系点。

来源：Odaily星球日报