资深分析师对话：鲍威尔辞职与沃什接任对加密市场的影响

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原标题：鲍威尔离职，沃什上任：这对加密市场意味着什么

根据前国际货币基金组织首席经济学家Gita Gopinath在《金融时报》中提出的“Bliss Trade”概念，市场的底层逻辑正逐渐从“Taco Trade”转向这一大型持久性救市预期。这种财政支持的期待跨越了政党和政体，成为当前风险资产估值的核心支撑，也解释了货币贬值交易的重要性。

时事通讯《Crypto is Macro Now》的作者Noelle Acheson在其播客中分享了三个主要看法。首先，当前股市与债市之间的极度背离明显，债券市场正在为全球收紧货币政策定价，而股市则受到人工智能热潮的推动，类似于1999年互联网泡沫前的S&P 500等权重与市值加权指数之间的差异。其次，鲍威尔在任期间不仅维护了美联储的独立性，同时还主导了2023年Silvergate的关闭和加密公司的去银行化。最后，尽管霍尔木兹危机明天可能结束，通胀将不会迅速回落，能源价格的传导和消费者预期的恢复至少需要几个月的时间，而通胀上升是由去全球化驱动的长期趋势，而非特朗普关税所致。

Steve Ehrlich：大家好，欢迎收看《Bits and Bips》，在这里我们探讨宏观经济与加密市场的交汇点。我是Steve Ehrlich，SharpLink的研究主管，也是本期的主持人。今天的节目内容丰富，宏观世界变化莫测，股市与债市呈现完全不同的走势，加密市场也受到影响。明天将有新的美联储主席上任，还有更多话题值得讨论。

接下来让我介绍今天的嘉宾，她曾在Genesis工作，担任CoinDesk的研究主管，目前是《Crypto is Macro Now》的作者，Noelle Acheson。欢迎你，Noelle。

Noelle Acheson：你好，Steve，很高兴再次与你交流。

Steve Ehrlich：你今天过得怎么样？

Noelle Acheson：我刚刚经历了费城近35度的高温，正在慢慢恢复，五月份真是热得令人惊讶。

Steve Ehrlich：我理解，估计你还得继续适应这种天气。和许多正在收看的朋友一样，我也在努力理解市场的动态。正如开场时提到的，股市依然表现强劲。

Noelle Acheson：确实如此，但市场中已经出现了一些警示信号。

Steve Ehrlich：没错，英伟达（Nvidia）发布了非常亮眼的财报，但市场反应却相对平淡。债券市场中弥漫着恐慌情绪，10年期和30年期收益率都在上升，这是你一直关注的方向。更糟糕的是，伊朗战争爆发后我们首度收到了通胀数据，未来的走向无人能知。鲍威尔即将在周四卸任美联储主席，尽管他仍将留在董事会投票，至少在可预见的未来如此。加密市场也受到影响，比特币一度涨至八万到八万三千美元，ETH也曾触及2400美元，但现在都已回落。

那我们逐一来讨论。首先，债券市场的恐慌情绪你是如何解读的？收益率上升，尤其是10年期和30年期，都是令人担忧的信号，但股市似乎并未受到影响。

Noelle Acheson：你说得对，这些确实是值得关注的信号，并且是全球性的警示。全球债券收益率的上升预示着全球收紧，这对市场并不是好兆头。但股市似乎总是跟随不同的节奏，这并不是新鲜事，唯一新鲜的是这次背离的规模。

你可能还记得，过去大家普遍推崇的60/40投资组合，理论上股债应该是反向运动。如今我们确实看到了这种反向运动，但规模令人震惊。

目前股市受到一些内生和短期因素的推动，尤其是对人工智能的热情，看看芯片板块的表现就能明白；而债券市场则关注宏观前景和未来。债券市场通常被称为“聪明钱”，因为它们只关注宏观数据和趋势；而股市则可能被卷入各种炒作之中，且这种炒作的频率越来越高。

因此，眼下的状况是，股市跟随炒作波动，这种炒作或许有一定基础，或许没有，稍后我们可以讨论；债市则依赖于宏观指标，而现在的宏观指标并不理想。这就是为什么这两个市场呈现出完全不同的故事，且它们并不需要同步。

Steve Ehrlich：我们来聊聊宏观指标。通胀数据是大家关注的焦点，PPI（生产者价格指数）也开始出现上升趋势。你还观察到什么，如何解读这些通胀信号？我并不想使用“暂时性”这个词，但如果海峡重新开放，伊朗问题有解决方案，能源市场至少会恢复到2月28日空袭前的水平，事情应该会平静下来。

Noelle Acheson：事情会平静下来，尤其是在油价方面。但这并不意味着通胀会立即回落，原因有两个。首先，通胀的传导是缓慢的。虽然美联储关注的核心指数有所上升，但幅度不大，因为油价影响广泛，传导需要时间。

其次，我们会看到预期的波动加剧。特别是在美国经济中，汽油价格对通胀预期的影响巨大。你在加油站看到数字一格一格上升，感觉就像钱在你的银行账户中被抽走。因此，即使汽油价格不进入核心通胀，消费者仍然会感受到通胀的上升。这会影响他们的预期，进而影响他们的行为，最终影响实际通胀。

因此，即使霍尔木兹危机明天结束，能源价格的回落仍需要相当长的时间，传导到通胀指数和预期也需要更长的时间。换句话说，通胀的故事在短期内不会结束，不论霍尔木兹的局势如何，因为这并不是新现象，通胀早在霍尔木兹危机之前就已积聚。

Steve Ehrlich：能否再深入探讨一下？我知道你在西班牙，从欧洲的视角来看；而我作为美国人，观察到自新冠疫情后，美联储一直在加息以抑制通胀，虽然没有完全达到2%的目标，但确实有所下降。你提到的“早已开始堆积”指的是什么？

Noelle Acheson：我得反驳一个假设，通胀并没有像你想的那样回落。看看2024年以来的图表，核心CPI一直在2.6%到3%之间横盘，根本没有下降。

其实，一年甚至一年半前，很多人就曾说“好了，通胀的故事结束了，反通胀过程已经完成，我们将在这里横盘一段时间，然后再上升”。为什么会预期通胀继续上升？因为去全球化的趋势，这一趋势甚至早于特朗普政府，是在拜登执政期间就已开始。因此，这是一种长期趋势，特朗普只是在加速这一进程。关税的变化不一而足，关税退款的状况尚不明朗，但价格已经因关税而上升；霍尔木兹危机又在这一进程中点燃了一把火。然而，实际上，如果你查看图表，会发现通胀在很长一段时间里并没有回落。

Steve Ehrlich：你说得对。我记得曾讨论过，美联储的2%目标也许应该上调，重新校准中性利率。

Noelle Acheson：3%才是合理的目标。这个观点在业内广泛讨论，甚至许多美联储官员私下也是这样

来源：Odaily星球日报