Arthur Hayes最新分析：AI泡沫孕育巨大机遇

正文：

原文标题：The Butterfly Touch

原文作者：Arthur Hayes，BitMEX 联合创始人

编者按：在Arthur Hayes的最新文章《The Butterfly Touch》中，他预测美元和人民币的流动性将继续增加，而比特币及其他加密货币将从中获益。

用于支持人工智能模型训练与推理的资本支出（CAPEX）在历史上前所未有。许多人认为，对智能技术的投资将创造出超越以往任何技术进步的价值。我对此表示赞同；然而，人类往往会过于追求极致。在这个宇宙中，无限与完美是无法实现的。因此，当我们展望机器智能主导的未来时，可能会出现过度建设的现象。

AI的支持者将民族主义作为大肆挥霍资金的理由，但爱国情感不应被标价……中美两国都认为，AI和技术主导权对国家生存至关重要。

科技巨头们乐于传播恐慌故事：如果竞争对手在机器智能领域抢先一步，将会导致怎样的后果。客观而言，两位领导人亲眼目睹了AI和无人机的普及如何带来胜利，并对此深信不疑。因此，他们将确保经济和军事的首要目标是在国内推动最高效的机器智能发展。

在美国，目前大部分AI的CAPEX来自于盈利丰厚的软件公司的现金流。但是，考虑到当前和未来的支出规模，还需要通过信贷渠道进一步融资。

在中国，银行已开始减缓对房地产的资助，将资金转向科技行业。除了与数据中心相关的支出外，中美两国都在持续增加对电力供应的投资。

这意味着，央行正在创造更多的法定货币，并放宽金融条件。

政治意愿（赢得AI竞争）与财务意愿（通过印钞和贷款支持建设）的结合，为加密货币提供了理想的环境。未来法币的数量将远超今日，并且由于AI和电气化支出的激增，变化的速度正在加快。随着单位智能成本的降低，AI执行任务的复杂性增加，这意味着计算能力的需求呈指数级上升，这正是“杰文斯悖论”的核心所在。

同时还有“红皇后效应”：随着竞争对手提升模型的效率，某个公司的AI CAPEX会迅速贬值。这迫使公司投入更多资金以开发更好的模型以战胜对手，同时使得对手投入的数千亿美元（很快将达到数万亿）变得过时。因此，除非外部市场事件阻碍，否则AI CAPEX的支出将不断扩展。

我认为，有两个事件将几乎同时发生，并改变人们对投资数万亿建设AI的必要性的看法。

市场消化不良：如果出现一次巨额且财务上不负责任的AI相关首次公开募股（IPO）或收购，可能导致市场无法承受。这将使市场从狂热中觉醒，人们开始质疑机器智能是否真的值这么多钱。

政治风向的变化：2028年美国大选。AI大规模建设所引发的原材料、劳动力，尤其是电力价格的上涨，在许多地区并不受欢迎。此外，90%的美国人并不持有大量股票，无法从股价的飙升中获益。在政治上，通过反对AI、关注人类劳动价值和抑制通胀来拉票将会相对容易。

但在此时此刻，美元和人民币的流动性将继续上升，这对比特币和加密货币是个利好。

特朗普轰炸伊朗，显然不在乎战争对全球经济的影响。或者说，他可能在乎，但关于今年“特别军事行动”能够迅速取胜的假设已被证明过于乐观。美国拥有得天独厚的廉价能源（化石燃料）和肥沃的耕地。虽然东西可能会变贵，但即使霍尔木兹海峡部分关闭，美国人也不会挨饿——除非政客们决定把钱用在费卢杰而不是食品券上。

然而，欧洲、非洲和亚洲大部分地区的人们却没有那么幸运。不幸的是，这些国家的政治精英错误地认为，美国政客在决定是否发动另一场影响基本商品流动的战争时，会考虑到他们缺乏粮食和能源的困境。这些国家因信任美国而将盈余储存在美元金融资产中，而不是建设管道、贸易路线或储备必需品。

BCA Research的Marco Papic总结得很好：

由于无法获得化肥或燃料，这些国家的投资决策将发生重大变化。当你因为一场未参与的战争而无法获得粮食和能源时，持有美国国债或标普500 ETF将毫无意义。为了弥补这种缺口，主权国家未来将逐步清算美元资产，转而投资于基础设施、国防和实物商品。

这对美国金融市场构成挑战，因为外国持有比例巨大。如果不加以控制，美元资产的缓慢清算将导致市场下跌。美国财政部长Bessent和其他决策者对此心知肚明。他们有两种应对方案：鼓励使用美元掉期额度，或修改银行监管规定。

“好”澳大利亚：从美联储借美元购买航空煤油。

如果美国市场需要更多动力来抵消主权国家的抛售，监管可以被放宽，使银行能持有更多美债和美股。eSLR（补充杠杆率）相关资本要求的放松正是这种方向的举措。

自20世纪70年代石油美元体系建立以来，将盈余储蓄在美元资产中一直是“最佳实践”。但如今，持有美元资产不再能保证你能获得一船化肥或石油。“即时物流”（Just-in-time）已死，而“以防万一”（Just-in-case）将长期存在。这是一个将持续数十年的结构性趋势。这意味着货币政策制定者必须保持宽松的金融环境，以填补外国人将储蓄投入实物基础设施而非“虚幻美元金融资产”所留下的空缺。

战争会导致通胀，美伊冲突也不例外。AI CAPEX和基础设施建设成为增加放贷的借口。政客们出于现实和感知的必要性支持印钞。这就是为什么2月28日之后，比特币的表现优于黄金和美股科技股等其他主要风险资产。

比特币在今年早些时候触底60,000美元，背后有数万亿尚未创造的美元和人民币作为支撑，重新回到126,000美元已是板上钉钉。许多怀疑者拒绝参与这轮行情，因为过去24个月比特币的表现不如科技股和黄金。他们并不理解比特币作为对冲货币贬值工具的有效性。但它将对法币流动性的扩张表现出极大的敏感性。我预计涨势会加剧，当突破90,000美元、许多看涨期权卖方被迫平仓时，上涨轨迹将会变得迅猛。

我并不确定比特币能涨到多高，但我会将Maelstrom的投资组合风险调至最高，除非发生重大变化。到11月中期选举时，美国政治对AI和通胀的态度可能会变得非常消极，这可能会成为拉升过程中的一个小障碍。

不过，请记住：高油价对特朗普的影响并没有人们想象的那么大。MAGA注定会在加州失利（那里能源政策导致油价全美最高），但100美元的原油和委内瑞拉、中东的基础设施重建将使特朗普支持者所在州的油气行业受益。只要能把钱塞进普通美国人的口袋，特朗普仍有机会赢得连任。因此，冲吧宝贝，标普500冲向10,000点！

现在是时候投资山寨币（Shitcoin）了。除了我们已经重仓的Hyperliquid（$HYPE）和Zcash（$ZEC）外，我下一个最看好的品种是$NEAR。我的下一篇文章将阐述我们的论点：